电气设备行业深度报告_拐点将至_开源节流塑锂电未来_81页_6mb

新能源汽车及锂电池行业分析总结

核心内容

新能源汽车及锂电池行业在2019年面临多重挑战，包括销量下滑、补贴退坡和盈利压力。市场担忧主要集中在以下三个方面：

• 全年新能源汽车销售目标能否完成？
• 行业边际催化剂何时出现？
• 产品价格和盈利是否还会进一步下降？

主要观点

1. 销量拐点即将出现：7、8月销量表现不佳，主要是过渡期前的抢装行为导致需求透支。过渡期结束后，行业将从去库存转向新车型产量恢复，9月电池排产已明显增加，销量拐点将出现在9、10月。
2. 政策托底预期增强：政策将更多向ToB端倾斜，如出租车、公交车等，已有多地出台相关支持政策，预计2019年出租车电动化渗透率将达13%，2020年达23.6%。
3. 基金持仓处于低位：申港锂电指数基金持仓比例从2018Q4的18.4%下降至2019Q2的4.88%，处于历史低位。
4. 板块估值具备安全边际：申港锂电指数当前PE为42倍，处于历史中位，正极、负极、隔膜样本平均PE已下降至22.1、25.4、28.4倍，具备较高安全边际。
5. 以史为鉴，行业将度过低谷：借鉴光伏行业的经历，动力电池行业也将经历补贴退坡后的行业洗牌，逐步实现规模化、国际化发展。

行业发展趋势

• 开源与节流并重：通过参与全球化竞争、拓展海外产能实现开源；通过降本、提升成本控制能力实现节流。
• 政策驱动方式转变：从补贴政策向双积分政策转变，引导行业有序增长。
• 电池形式分化：高镍三元软包电池将向高端市场发展，而高性价比的方形磷酸铁锂电池将占据中低端市场。
• 各环节价格走势分化：正极、隔膜价格相对坚挺，负极和电池面临较大压力。

投资策略及重点公司推荐

我们建议超配锂电板块，主要关注以下公司：

• 当升科技：正极材料龙头，积极扩产，提升盈利能力。
• 璞泰来：向石墨化延伸，实现降本。
• 新宙邦：电解液龙头，资深化学品制造商。
• 星源材质：干法与湿法双赛道前进。
• 恩捷股份：湿法隔膜龙头，市场份额扩大。
• 亿纬锂能：软包电池龙头，全面融入全球化产业链。
• 欣旺达：拥有强大PACK实力，积极布局动力电池。
• 国轩高科：磷酸铁锂电池龙头，抢占细分市场。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格下跌
• 新能源汽车安全事故

行业重点数据

• 股票家数：192家
• 行业平均市盈率：76.95倍
• 市场平均市盈率：17.41倍
• 新能源汽车销量：2018年125万辆，预计2020年突破200万辆
• 全球新能源汽车销量：2015-2018年持续增长，2018年全球销量达184万辆

政策影响分析

• 补贴退坡：2019年补贴幅度较2018年减少50%以上，2020年全面取消。
• 双积分政策：推动新能源车稳步增长，2021-2023年考核比例分别为14%、16%、18%。
• 托底政策：各地出台政策支持新能源公交车、出租车电动化，如北京、重庆、广州、郑州等。

行业前景展望

• 电动全球化：各国陆续出台燃油车禁售政策，新能源汽车市场加速扩张。
• 产业链优势：我国具备成本控制、效率、高周转等优势，适合发展ToB型产业。
• 技术路线：高镍三元、硅碳负极、软包电池等技术路线逐步产业化。
• 盈利导向：行业进入“丛林法则”，盈利成为企业生存的核心能力。

总结

当前新能源汽车及锂电池行业正处于基本面探底、政策托底的阶段，但具备长期增长潜力。行业将通过技术提升、成本控制、全球化布局等方式逐步走出低谷，实现可持续发展。建议投资者关注具备技术、成本和市场优势的龙头企业，把握行业复苏机遇。