食品行业专题报告：生鲜乳价格复盘：规模化增强，价格中枢抬升_7页_905kb

食品加工行业：生鲜乳价格分析与展望

核心内容概述

本报告聚焦于中国生鲜乳价格的历史演变及未来趋势，分析了行业规模化发展对价格波动的影响，并给出了投资建议与风险提示。报告指出，生鲜乳价格经历了三个主要阶段：散养主导、规模化快速发展、规模化主导，各阶段价格变化与行业结构调整密切相关。

主要观点

1. 生鲜乳价格复盘

• 第一阶段（2009年之前）：以奶农散养为主，行业缺乏规范管理，导致2008年三聚氰胺事件，奶价跌至2.3元/公斤。
• 第二阶段（2009-2015年）：规模化养殖比例快速提升，奶价从2.3元/公斤上涨至4.3元/公斤，涨幅达87%。2013年因饲料成本高企及疫情冲击，奶价达到峰值。
• 第三阶段（2015年至今）：规模化养殖继续主导，奶价从3.4元/公斤上涨至4.3元/公斤，涨幅26%。2018-2019年环保整顿加速产能出清，叠加新冠疫情后饮奶需求上升，推动价格回升至前一周期高位。

2. 未来展望

• 价格中枢抬升：随着行业规模化程度提高，价格周期波动减弱，价格更趋于反映市场供需关系。
• 需求与成本驱动：疫后饮奶需求增长、通胀推高大宗商品价格，预计2021年生鲜乳价格将上涨超5%。
• 行业集中度提升：下游乳制品企业积极布局上游奶源，实现纵向一体化，有助于稳定价格。

关键信息

价格影响因素

• 饲料成本：占生鲜乳成本约75%，主要包括玉米、豆粕、苜蓿草、燕麦草等。
• 下游需求：乳制品消费量、政策导向、疫情等因素均对需求产生影响。
• 产能建设与出清：规模化养殖比例提升与环保整顿加速产能出清，直接影响供需平衡。

行业趋势

• 规模化趋势明显：百头以上规模养殖比重从2008年的16%提升至2019年的64%。
• 周期波动减弱：行业集中度提高，价格更趋于稳定，反映市场真实供需。

投资建议

重点公司

重点关注企业

• 中国飞鹤：上游布局完善，盈利预期增长。
• 伊利股份：行业龙头，具备较强抗风险能力。
• 现代牧业：规模化养殖龙头，受益于奶价上涨。
• 新乳业：成长性较好，盈利增速较快。

风险提示

• 政策调整风险：政府政策变化可能影响行业格局。
• 奶畜疫情风险：疫情可能对供应造成冲击。
• 下游需求波动风险：消费习惯、经济环境变化可能影响需求。

行业评级

• 食品加工行业：看好
• 投资评级标准：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

总结

生鲜乳价格的演变反映了中国乳制品行业的结构性调整。随着规模化养殖比例持续提升、行业集中度增强，价格周期波动减弱，行业有望实现更稳定的发展。2021年奶价上涨预期超5%，中长期价格中枢将逐步抬升。建议投资者关注具备上游奶源控制能力及下游顺价能力的乳制品龙头企业，如中国飞鹤、伊利股份、现代牧业等。同时，需警惕政策、疫情及市场需求变化带来的风险。