20210514-浙商证券-食品行业专题报告_生鲜乳价格复盘_规模化增强_价格中枢抬升_7页_908kb

报告摘要

本报告聚焦于中国生鲜乳价格的历史走势与未来趋势，分析了其在不同阶段的变化原因，并结合行业发展趋势提出投资建议。报告指出，生鲜乳价格周期性波动减弱，价格中枢逐步抬升，主要得益于规模化养殖的推进和下游乳制品企业的纵向一体化布局。

价格走势：奶价从2.3元/公斤上涨至4.3元/公斤，涨幅达87%。
驱动因素：
- 奶价低迷导致散户亏损，逐步退出市场。
- 规模化养殖比例快速提升（从16%升至41%）。
- 2013年全球牛传染病（如口蹄疫）爆发，叠加饲料成本上升（玉米、豆粕、苜蓿草、燕麦草）。
行业状态：行业逐步规范，价格波动加大，最终回落至3.4元/公斤。

价格走势：奶价从3.4元/公斤上涨至4.3元/公斤，涨幅达26%。
驱动因素：
- 规模化养殖比例进一步提升（从41%升至64%）。
- 2018-2019年环保整顿加速产能出清。
- 2020年新冠疫情后饮奶需求上升，推动价格上涨。
行业状态：周期性减弱，价格更趋稳定，但仍有波动。

受益企业：积极布局上游奶源或下游顺价能力较强的乳制品龙头企业，以及掌握充足奶源的牧业企业。
重点推荐公司：
- 中国飞鹤：PE估值20A为21，21E为22，22E为17；市值1,576亿元；归母净利润增速预期为89%、-2%、24%。
- 伊利股份：PE估值20A为33，21E为27，22E为23；市值2,358亿元；归母净利润增速预期为2%、22%、19%。
- 新乳业：PE估值20A为57，21E为41，22E为32；市值154亿元；归母净利润增速预期为11%、38%、29%。
- 现代牧业：PE估值20A为15，21E为12，22E为9；市值112亿元；归母净利润增速预期为126%、18%、40%。
- 妙可蓝多：PE估值20A为526，21E为157，22E为88；市值312亿元；归母净利润增速预期为208%、236%、77%。
- 光明乳业：PE估值20A为33，21E为28，22E为24；市值198亿元；归母净利润增速预期为22%、15%、19%。
- 澳优：PE估值20A为18，21E为15，22E为12；市值185亿元；归母净利润增速预期为14%、25%、22%。