20210314-浙商证券-食品行业周报_新乳业完成_一只酸奶牛_收购_19页_2mb

报告摘要

交易完成：新乳业已与“一只酸奶牛”原股东完成股权转让变更登记，重庆瀚虹股权结构变更为新乳业持股60%，竞润瀚虹持股40%。
并表进展：“一只酸奶牛”相关资产及业务置入工作正在进行，预计2021年6月30日前完成。
业绩承诺：新乳业与交易对方约定，重庆瀚虹三年累计净利润目标为1.27亿元，若实际净利润超过目标，新乳业可选择收购剩余40%股权；若未达目标，交易对方需进行现金补偿。
估值与盈利能力：“一只酸奶牛”整体估值为3.85亿元，对应2019年净利润3500万元，估值约11倍。其2019年净利率为14.6%，显著高于新乳业同期净利率4.21%，具备较强盈利能力。
战略协同：此次收购符合新乳业“鲜活”战略，有助于拓展新客群、新场景、新消费，推动品牌年轻化与数字化转型。

并购整合持续进行：新乳业近年来不断推进并购与参股，以增强品牌竞争力与市场占有率。
业绩增长可期：通过整合已收购的优质标的，预计未来业绩将实现高增长。
行业机会显现：随着消费升级和品牌化趋势，食品行业细分领域如卤制品、零食、复合调味品等迎来发展机遇。
重点公司建议：建议关注龙头白马（如中国飞鹤、伊利股份）、卤制品小而美赛道（如煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（如桃李面包、妙可蓝多、良品铺子）、复合调味品黑马赛道（如天味食品、颐海国际）。

板块表现：本周食品加工板块指数下跌4.62%，估值为46.5倍，处于近10年59.23%分位水平。
重点公司表现：
- 涨幅前五：汤臣倍健（19.44%）、华统股份（4.92%）、蒙牛乳业（4.29%）、周黑鸭（4.23%）、万洲国际（3.29%）。
- 跌幅前五：煌上煌（-17.78%）、双塔食品（-12.93%）、三全食品（-11.44%）、惠发食品（-11.26%）、雅士利国际（-10.77%）。
行业数据：
- 肉制品：毛鸭、鸭苗价格环比下跌；白羽肉鸡、肉鸡苗价格环比上涨；生猪、仔猪、猪肉价格环比下跌。
- 乳制品：乳清粉价格环比持平；芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比下跌；内资与外资品牌奶粉价格环比略有上涨。

板块	序号	公司名称	PE 估值（2019A）	PE 估值（2020E）	PE 估值（2021E）	市值（亿元）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（2020E）	归母净利润增速（2021E）
乳品	1	伊利股份	35	36	28	2,401	39.3	75%	45%
乳品	2	妙可蓝多	1130	318	99	226	0.2	88%	255%
乳品	3	光明乳业	41	37	32	205	5.0	46%	10%
乳品	4	澳优	24	20	16	209	8.8	38%	17%
乳品	5	中国飞鹤	46	32	25	1,809	39.3	75%	45%
调味发酵品	6	海天味业	94	79	67	5,036	53.5	23%	19%
调味发酵品	7	中炬高新	54	46	39	389	7.2	19%	18%
调味发酵品	8	安琪酵母	47	31	27	427	9.0	5%	52%
调味发酵品	9	华宝股份	22	21	20	271	12.4	5%	5%
零食零售	10	良品铺子	59	53	41	200	3.4	43%	11%
零食零售	11	三只松鼠	60	51	42	142	2.4	-21%	17%
零食零售	12	来伊份	377	-287	41	39	0.1	3%	-231%
零食卤制品	13	绝味食品	56	61	47	450	8	25%	-8%
零食卤制品	14	周黑鸭	50	144	36	205	4.1	-25%	-65%
零食卤制品	15	煌上煌	43	35	28	96	2.2	27%	23%
零食瓜子	16	洽洽食品	42	34	29	252	6	39%	22%
烘焙品	17	元祖股份	16	15	13	40	2.5	3%	7%
膳食补充	18	汤臣倍健	-123	29	26	442	-3.6	-136%	-
佐餐开胃	19	涪陵榨菜	54	42	37	326	6.1	-9%	28%
肉品	20	双汇发展	26	22	20	1,426	54.4	11%	19%

重点跟踪：新乳业、中国飞鹤、伊利股份、华宝股份、绝味食品等。
投资主线：
- 龙头白马：中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份。
- 卤制品小而美赛道：煌上煌、绝味食品。
- 零食黑马赛道：桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份。
- 复合调味品黑马赛道：天味食品、颐海国际、日辰股份。