20210627-浙商证券-食品行业周观点_生鲜乳价_高位时间预计延长_24页

报告摘要

食品加工行业周总结（2021年06月27日）

核心内容

本周食品加工行业报告聚焦于乳制品和肉制品两大细分领域，分析了价格走势、产量数据及行业动态，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

乳制品行业
- 生鲜乳价格在5月底达到4.26元/公斤，5月价格先降后升，预计其高位运行时间将延长。
- 玉米和豆粕价格环比上涨，与巴西大旱等因素相关，可能进一步推高生鲜乳及原材料价格。
- 1-4月全国液态奶产量同比增长26%，其中4月增长12%，主要由于去年4月起液态奶生产逐步恢复。
- 奶粉产量同比下降8%，其中4月下降23%。但乳品加工行业收入和利润均显著增长，1-4月收入1500亿元，同比增长20%；利润总额132亿元，同比增长101%。
- 天猫618期间，伊利、蒙牛、认养一头牛占据乳制品品牌榜前三，认养一头牛、钟薛高、和路雪占据店铺榜前三。
- 乳制品行业整体呈现增长态势，但部分细分品类如中老年奶粉价格略有下降。
肉制品行业
- 4月毛鸭/鸭苗价格环比持平，但鸭苗价格下跌幅度较大，反映市场供需变化。
- 6月白羽肉鸡和肉鸡苗价格均环比下跌，肉鸡苗跌幅明显，可能与养殖成本和需求疲软有关。
- 生猪、仔猪和猪肉价格均出现下降趋势，其中猪肉价格同比下降42.5%。
投资建议
- 估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比凸显。
- 业务层面，随着消费升级和品牌化趋势，乳制品、卤制品等细分领域存在增长机会。
- 建议重点关注乳制品（如中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业、澳优、妙可蓝多）和卤制品（如绝味食品、煌上煌）。

关键信息

本周板块行情

上证综指上涨2.34%，深证成指上涨2.88%，食品加工板块指数上涨0.38%。
调味发酵品上涨2.06%，肉制品上涨1.39%，乳品板块下跌0.97%。
当前食品加工板块估值44倍，处于近10年52.48%分位水平。

本周涨跌幅前五公司

涨幅前五：仙乐健康（31.73%）、华宝股份（14.28%）、*ST麦趣（13.13%）、ST加加（12.97%）、莲花健康（11.74%）。
跌幅前五：来伊份（-17.12%）、颐海国际（-7.19%）、中国飞鹤（-6.57%）、西麦食品（-6.52%）、龙大肉食（-6.14%）。

本年涨跌幅前五公司

涨幅前五：爱普股份（91.10%）、*ST麦趣（51.32%）、汤臣倍健（44.40%）、来伊份（34.89%）、安井食品（29.53%）。
跌幅前五：天味食品（-57.43%）、颐海国际（-55.44%）、中炬高新（-35.42%）、海欣食品（-29.59%）、双汇发展（-28.00%）。

重点公司动态

夏进被新希望乳业收购：夏进发布五年倍增战略，提升产能和市场地位。
优然牧业上市：优然牧业于6月18日挂牌上市，成为国内首家营收破百亿的牧业企业。
阳光乳业IPO：拟公开发行不超过7070万股，募集资金6.01亿元，用于扩建和品牌推广。
中国飞鹤：发布超短期融资券，同时伊利股份有股东股份解除质押。
伊利股份：作为第一大客户，与新巨丰交易不再构成关联交易。
新希望乳业：对夏进进行持续赋能，推动其成为产能枢纽。
现代牧业：品牌焕新，推出“三零牛奶”功能性新品。
克明面业：股东减持计划进展，未完成减持。
安琪酵母：发布分红方案，同时新增发酵罐项目。
中炬高新：控股股东增持，法定代表人变更。
桃李面包：使用闲置资金进行委托理财，年化收益率3.55%。
恒顺醋业：赎回结构性存款产品，实际年化收益率3.6%。
好想你：股份回购计划完成，回购比例达11.38%。
三元股份：发布2020年度业绩说明会公告。
上海梅林：发布分红方案。
安井食品：发布分红公告。
三只松鼠：股东大会登记及投票安排。

风险提示

政策调整风险
下游需求波动风险
食品安全风险

细分行业评级

食品加工：看好

附录：核心数据

乳制品

生鲜乳价格：截至6月16日，当周环比+0.00%，本月环比+0.95%，本年同比+19.61%。
国内品牌奶粉价格：截至6月18日，当周环比+0.12%，本月环比-0.05%，本年同比+3.28%。
国外品牌奶粉价格：截至6月18日，当周环比+0.13%，本月环比+0.30%，本年同比+4.43%。
中老年奶粉价格：截至6月18日，当周环比-0.06%，本月环比-0.08%，本年同比+2.20%。
乳清粉价格：截至6月25日，当周环比-7.62%，本月环比-6.56%，本年同比-4.09%。
芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格：截至6月18日，当周环比-2.69%，本月环比-2.88%，本年同比+24.02%。

肉制品

毛鸭价格：截至4月23日，当周环比持平，本月环比-4.30%，本年同比+38.24%。
鸭苗价格：截至4月23日，当周环比-22.20%，本月环比-28.54%，本年同比+776.32%。
白羽肉鸡价格：截至6月25日，当周环比-5.59%，本月环比-13.60%，本年同比+1.15%。
肉鸡苗价格：截至6月25日，当周环比-49.79%，本月环比-73.44%，本年同比-52.40%。
生猪价格：截至6月18日，当周环比-9.07%，本月环比-25.16%，本年同比-58.15%。
仔猪价格：截至6月18日，当周环比-4.26%，本月环比-22.50%，本年同比-45.35%。
猪肉价格：截至6月18日，当周环比-7.00%，本月环比-20.74%，本年同比-42.50%。

重点公司估值表

板块	序号	公司名称	2020A PE	2021E PE	2022E PE	市值（亿元）	2020A归母净利润（亿元）	2021E归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2020A增速	2021E增速	2022E增速
乳制品	1	中国飞鹤	17	18	14	1,294	74.4	73.1	90.9	89%	-2%	24%
乳制品	2	伊利股份	32	27	23	2,276	70.8	85.5	99.3	2%	21%	16%
乳制品	3	新乳业	50	35	28	135	2.7	3.8	4.8	11%	41%	25%
乳制品	4	蒙牛乳业*	45	30	25	1,574	35.3	51.7	63.6	-14%	47%	23%
乳制品	5	光明乳业	30	26	22	185	6.1	7.0	8.3	22%	15%	19%
乳制品	6	澳优*	15	12	10	153	10.0	12.6	15.4	14%	26%	22%
乳制品	7	现代牧业*	13	11	8	97	7.7	9.1	12.7	126%	18%	40%
乳制品	8	妙可蓝多	464	138	78	275	0.6	2.0	3.5	208%	236%	77%
卤制品	9	绝味食品	65	46	37	453	7.0	9.8	12.1	-12%	39%	24%
卤制品	10	煌上煌	30	24	20	84	2.8	3.4	4.2	28%	22%	21%
卤制品	11	周黑鸭*	131	39	28	198	1.5	5.1	7.1	-63%	239%	38%
香精	12	华宝股份	30	29	27	351	11.8	12.3	12.8	-4%	4%	4%