20210912-浙商证券-国防装备行业周报（2021年9月第2周）_航发动力股权结构优化_持续聚焦业绩弹性大的主机厂_12页_1mb

航发动力股权结构优化，持续聚焦业绩弹性大的主机厂

核心内容

1. 投资建议

• 核心组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导
• 重点股池：中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰
• 重点推荐：航发动力、洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份、内蒙一机、高德红外等公司，建议关注军机、航发产业链核心中游企业。

2. 本周观点

• 航发动力股权结构优化：
  • 航发集团将航发动力的股权结构由“航发集团-西航公司-航发动力”调整为“航发集团-航发动力”，提高持股比例。
  • 调整后结构更合理，管理层效率和上市公司地位有望提升。
• 国防装备首推主机厂：
  • 主机厂具有营收增长与利润率提升的双重潜力，业绩弹性大。
  • 主机厂产品放量具有高确定性，具备高增长的可持续性。
  • 航空工业集团与航发集团交叉持股，有助于业务协同和深入合作。

3. 核心观点

• 国防装备中期逻辑坚实：
  • 中央强调“全面聚焦备战打仗”，目标为2027年实现建军百年奋斗目标、2035年实现国防现代化。
• 持续性高增长有保障：
  • 中美在军机、导弹等领域存在较大差距，预计“十四五”期间国防装备将保持高增长。
• 产业链盈利传递：
  • 材料、零部件、系统、整机盈利依次传递，当前优先推荐整机。
  • 看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

关键信息

• 市场表现：
  • 上周国防指数上涨3.1%，跑输上证指数0.3pct，跑输创业板指0.9pct。
  • 上周涨幅前五的个股包括亚星锚链（25.3%）、天奥电子（22.5%）、大立科技（17.5%）、晨曦航空（16.9%）、中航西飞（15.5%）。
  • 年初至今国防指数上涨3.2%，跑输上证指数3.4pct，跑输创业板指5.8pct。
• 重点公司盈利预测与估值：
  • 航发动力：2021年EPS预测为0.53元，2022年为0.73元，PE从123降至82。
  • 中航沈飞：2021年EPS预测为0.98元，2022年为1.26元，PE从71升至59。
  • 中直股份：2021年EPS预测为1.61元，2022年为2.06元，PE从46降至28。
  • 高德红外：2021年EPS预测为0.63元，2022年为0.84元，PE从42降至32。
  • 景嘉微：2021年EPS预测为3.53元，2022年为1.72元，PE从177降至35。
• 行业动态

3.1 国防集团新闻

1. 航天科技集团：长征三号乙成功发射中星9B卫星，用于冬奥会直播，提升直播卫星传输性能。
2. 中国船舶集团：
   • 七〇八所完成LNG燃料系统试验样机和控制系统的低温联调试验。
   • 七一六所中标智能吊码生产线项目，十一所完成肋板自由边智能打磨装备的试件打磨。
3. 江麓集团：外齿摩擦片制造项目实现100%自制率，成本下降60%，预计年度创效700万元。
4. 武重集团：10米级搅拌摩擦焊接系统完成9.5米箱底纵缝焊接，实现国产化突破。
5. 航空工业通飞华北公司：AG600项目主起整流罩及主起护板完成适航挂签，项目进展顺利。
6. 航空工业津电：AOS管理体系进入运行维护阶段，实现统一流程和表单管理。

3.2 国际时政要闻

1. “和平使命-2021”演习：中方参演部队全部抵达俄奥伦堡州，演习旨在加强成员国反恐合作。
2. 俄罗斯北方舰队：在北极地区进行大规模演习，出动近50艘军舰和120架飞机。
3. 俄罗斯纪念对日作战胜利：在千岛群岛进行实弹军演，演习情景为联盟对抗。
4. 印度“北极星”号导弹监测船：服役后可跟踪多个机动弹头，成为第五个拥有该类型舰艇的国家。
5. 美国“杜威”号驱逐舰：配备激光武器系统，用于干扰无人机，尚未具备反舰巡航导弹防御能力。
6. 俄罗斯轮式突击炮研发：基于“章鱼-SDM1”两栖坦克开发，具备空投、空运、海运部署能力。

3.3 武器装备进展

• 中星9B卫星：成功发射并进入预定轨道，将交付中国卫通公司。
• 中航光电：获得华南产业基地工程总承包项目，中标金额10.08亿元。
• 航发动力：西航公司将其持有的22.38%股份无偿划转给中国航发，直接控股股东变更为中国航发。
• 中航沈飞：航空工业集团无偿划转2.65%股份给中国航发，不改变实际控制人。
• 宏达电子：曾继疆先生计划减持0.5%股份。
• 内蒙一机：与印尼签订铁路车辆采购订单，金额约10,278.95万元。
• 鸿远电子：完成注册资本变更及章程修订，注册资本增至23,240.40万元。
• 金信诺：申请1.55亿元授信额度，由子公司提供担保。
• 捷强装备：拟收购上海仁机63%股权，交易价款1.746亿元。
• 航天彩虹：股东邵奕兴等减持5%股份，持股比例降至5.7745%。

风险提示

1. 先进型号研制进展不及预期。
2. 装备采购量或交付确认节奏不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

法律声明

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