20180827-天风证券-新南洋-600661.SH-K12业务收入同比增长26_产业资本增持深度优化股权结构_5页_642kb

新南洋（600661）2018年半年报总结

核心内容

新南洋2018年1-6月（18H1）实现营业收入9.63亿元，同比增长21.42%；归母净利润4751.37万元，同比增长12.36%；扣非后归母净利润4336.66万元，同比增长1.84%。每股收益（EPS）为0.17元，显示出公司整体盈利能力的稳步提升。

主要观点

• 业务增长：教育培训行业为公司主要收入来源，占总营收的86.63%，同比增长23%。其中K12教育业务表现尤为突出，营收7.26亿元，同比增长26%，净利润4437.23万元，同比增长10%。
• 职业教育与国际教育：职业教育培训实现营收1.01亿元，国际教育事业稳步推进，奉浦和湖州校区运营良好，招生规模和升学率显著提升。
• 幼儿教育发展：公司已完成重庆、济南和上海子公司的设立，推出多个高端托育早教品牌，如“昂立润萌”和“绿杉谷”。
• 战略合作：与韩国CDL公司开展深度合作，拓展K12产业链，推动高端幼少儿美语项目发展。
• 财务表现：综合毛利率为44.49%，同比上升1.64个百分点；净利润率为4.35%，同比下降0.65个百分点。期间费用率上升2.46个百分点，主要由于销售费用增加，但管理费用有所下降，财务费用率因利息收入增加而转负。
• 股权结构优化：产业资本增持，长甲投资和中金资本合计持股28.51%，超过实控人持股比例，推动公司治理和资本运作的市场化进程。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

• 行业：传媒/文化传媒
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：22.95元
• 目标价格：未提供

股权结构

• 截至2018年7月10日，上海交大企管+交大产业合计持股24.58%，仍为控股股东。
• 中金资本及其一致行动人通过二级市场增持15%股份，长甲投资及其一致行动人通过可交债转股及大宗交易合计持股13.51%。
• 长甲投资及中金资本合计持股28.51%，超过实控人持股比例，未来可能推动公司治理和资本运作的进一步市场化。

风险提示

• 全国对K12课外教培行业的整顿可能影响公司后续开点速度。
• 职业教育、国际教育等业务开展进度可能不及预期。
• 核心人才流失风险。
• 中金资本或长甲资本取得控股权后教育产业布局可能不及预期。
• 市场竞争风险及并购整合效果不及预期。

财务预测摘要

业务拓展与战略

• 公司通过内涵增长与外延扩张双轮驱动，快速拓展业务。
• 昂立教育18H1营收5.92亿元，同比增长25.60%；归母净利6787.71万元，同比增长26.77%。
• 昂立教育完成27所新校和7所扩校的拓展计划，总校区达199所。
• 公司计划发起5亿元并购基金，加快产业布局。
• 与韩国CDL公司合作，拓宽K12产业链，设立合资公司运营高端幼少儿美语项目。

总结

新南洋在2018年上半年展现出良好的业绩增长，K12教育业务表现突出，带动整体营收与净利润的提升。公司通过股权结构优化，增强了市场竞争力，并在多个业务领域积极拓展，包括职业教育、国际教育及幼儿教育。尽管存在一定的市场风险，但公司维持盈利预测并给予买入评级，显示其在教育培训行业的持续发展潜力。