20230518-浙商证券-国防军工2023年中期投资策略_航空装备_聚焦主机厂——大飞机_发动机_无人机_31页_3mb

航空装备与无人机行业投资分析总结

1. 行业概览

• 2022年与2023Q1表现

  • 航空板块营收同比增长12%，净利润同比增长8%；2023Q1净利润增速（18%）高于营收增速（14%），盈利能力持续提升。
  • 毛利率稳定在15%-16%，净利率从2019年的46%提升至2023Q1的68%。

• 产业链分析

  • 航空主机厂：2023Q1归母净利润同比增长30%，资产质量改善，低效资产剥离成效显著。
  • 航发产业链：中游（如锻造）率先受益于航发放量，毛利率提升明显。
  • 无人机：内需（预计2025年军用无人机市场规模超百亿）与外贸（中东地区占比第一）双驱动，低成本高性价比优势明显。

2. 具体细分领域

• 航空装备

  • 主机厂与航发动力：资产剥离、规模效应、精细化管理提升盈利。航空主机厂估值较高，ROE及估值分化。
  • 小核心大协作模式：主机厂需求弹性和议价能力更强。

• 无人机

  • 内需：对标美国军用无人机占国防预算比例，预计2023年国内军用无人机需求约60亿元。
  • 外贸：中国无人机市场份额全球第三，中东地区占比第一，受益“一带一路”战略。

• 风险提示

  • 军品订单、型号研制进度、军贸需求不及预期风险。

3. 重点推荐标的

• 航空装备：航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空、航发控制、中航光电。
• 无人机：中无人机、航天彩虹。

4. 投资建议

• 短期主线：关注航空主机厂（如航发动力、中航西飞）和技术密集型企业（如抚顺特钢、中航光电）。
• 长期逻辑：产业链募投扩张、研发驱动，尤其商发配套与高端材料领域。

5. 行业评级

• 行业评级：看好（2023年）。

总结要点

• 航空装备与无人机产业链高景气，盈利能力持续提升。
• 主机厂与航发龙头被重点推荐，估值分化明显。
• 摊销及政策支持推动无人机内外需双增长。