20210727-浙商证券-国防装备行业点评_航空工业首次实现_时间收入双过半_；国防聚焦业绩弹性大的主机厂_6页_989kb

报告摘要

国防装备行业在2021年上半年表现出强劲的增长势头，航空工业及中国航发集团均实现了“时间过半、任务过半”和“时间过半、收入过半”的目标，显示行业整体运行良好，效益指标增速远超收入增速，盈利能力持续提升。多家主机厂和零部件企业也实现了“双过半”，表明下游整机交付稳定，产业链配套能力增强。

航空工业表现突出：航空工业集团和中国航发集团上半年均超额完成任务，军品业务成为主要增长引擎，效益指标增速显著，盈利能力和利润创造能力提升。
主机厂业绩增长可期：多家主机厂在上半年实现了业绩高增长，预计未来整机产销量将进入快速上升通道，盈利弹性较大。
产业链协同效应显现：零部件企业快速增长，显示出整机交付的稳定性，以及航空装备生产组织的高效性。
中长期增长逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”，提出2027年实现建军百年奋斗目标、2035年基本实现国防现代化，预计“十四五”期间国防装备将持续高增长。
政策与机制推动盈利提升：国资委鼓励央企股权激励，大额预付款改善财务状况，定价机制改革打开盈利空间，产业链配套成本下降也有助于整体盈利提升。

子行业	代码	公司	市值(亿元)	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021）	PE（2022）	PB	ROE(2020)	股价(元)
主机厂	600893	航发动力	1524	0.43	0.56	0.69	133	102	83	3.1	4%	57.18
主机厂	600760	中航沈飞	1344	0.75	0.89	1.12	91	77	61	9.6	16%	68.55
主机厂	000768	中航西飞	770	0.28	0.35	0.43	99	79	65	4.6	5%	27.80
主机厂	600316	洪都航空	322	0.18	0.30	0.55	243	150	82	4.8	3%	44.88
主机厂	600038	中直股份	316	1.29	1.63	2.11	42	33	25	3.4	9%	53.55
主机厂	600967	内蒙一机	170	0.39	0.45	0.54	26	22	19	1.9	7%	10.00