20180923-中泰证券-建筑材料行业周报_南北方水泥错峰方案持续细化_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数：82家
• 行业总市值：7254.38亿元
• 行业流通市值：5630.84亿元
• 行业趋势：在外部环境不确定性增加的背景下，内需的重要性更加凸显，行业整体盈利中枢上移，价格波动趋缓。

水泥行业分析

• 价格走势：2018年9月15日至21日，全国水泥价格环比上涨0.9%，华东、中南地区涨幅明显，福建小幅回落。
• 库存情况：全国水泥库存环比下降1.6%，华东、中南、西南、西北地区库存有所下降，东北地区库存最高。
• 错峰生产：2018年错峰生产减少产能达54083万吨，影响产能占比29.7%，较2016年显著提升，政策趋严，执行力度加大。
• 区域分析：
  • 南方：水泥价格延续涨势，长江流域旺季“更旺”已开启，企业盈利中枢上移。
  • 北方：价格冲击问题有所缓解，黑龙江部分地区价格回涨，辽宁有涨价计划，北方供需关系有望改善。
• 行业格局：供给侧改革持续推进，行业集中度提升，龙头企业的定价权和资源属性增强，盈利能力和市占率持续增长。
• 投资建议：短期关注南方水泥和玻璃，中期看好行业格局改善和需求增长。

玻璃行业分析

• 价格走势：全国白玻均价1673元，环比微跌，但整体市场信心尚可。
• 库存情况：行业库存环比上升0.10天，库存天数11.80天，库存压力有所缓解。
• 供需分析：
  • 需求端：地产竣工面积增速与新开工面积出现剪刀差，预计下半年竣工情况将有所回补。
  • 供给端：环保限产持续推进，沙河地区无证产线陆续停产，有证企业限产15%，产能边际减少。
• 投资建议：推荐旗滨集团，公司成本和产品结构持续改善，冷修产线复产将带来销量和盈利增长。

玻纤行业分析

• 市场需求：全球玻纤需求稳定增长，热塑、风电和电子纱等中高端领域增长显著。
• 产能变化：2018年三大企业新增产能约61万吨，中高端占比提升，行业集中度进一步提高。
• 技术与成本优势：中国巨石技术领先，成本优势明显，智能制造产线释放产能，海外扩张加速。
• 投资建议：推荐中国巨石，公司技术、成本和管理优势显著，具备“二次成长”逻辑。

品牌建材行业分析

• 核心公司：北新建材、伟星新材、东方雨虹、帝欧家居。
• 增长逻辑：
  • 2B端：地产商集中度提升，精装房比例增加，品牌建材企业采购话语权增强。
  • 2C端：存量房二次装修和消费升级推动需求，消费者更重视品牌和服务。
  • 环保政策：淘汰资源储备不足和环保不达标的小企业，行业集中度提升。
• 投资建议：推荐北新建材、伟星新材，公司具备良好的品牌力和渠道优势，盈利能力和市占率持续提升。

主要观点

• 供给侧改革持续深化：政策层面未有明显转向，环保要求趋严，错峰生产方案持续细化，水泥价格有望延续涨势。
• 水泥行业价值属性增强：在需求周期平抑和供给周期扰动减少的背景下，水泥行业具备较强的定价权和稳定性，符合新常态下的配置逻辑。
• 玻璃行业供需改善：地产竣工回补预期增强，供给端环保限产持续推进，行业盈利有望向上拐点。
• 玻纤行业成长性突出：中高端产品需求增长明显，技术壁垒高，龙头企业受益明显。
• 品牌建材行业集中度提升：地产集中度提升和消费升级推动龙头企业发展，具备长期投资价值。

关键信息

• 投资评级：整体行业评级为“增持”，部分公司如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、北新建材、伟星新材等被推荐为“买入”或“增持”。
• 风险提示：房地产、基建投资低于预期，宏观经济大幅下滑，供给侧改革不及预期等。
• 行业趋势：水泥、玻璃、玻纤和品牌建材行业均呈现结构性改善趋势，龙头企业的竞争优势和盈利增长潜力显著。

行业重点公司表现

投资建议

• 水泥：关注南方区域水泥及玻璃，受益于错峰生产、环保限产和地产竣工回补。
• 玻纤：推荐中国巨石，受益于技术、成本优势及中高端市场扩张。
• 品牌建材：推荐北新建材、伟星新材，受益于地产集中度提升和消费升级。
• 成长性：关注具备技术壁垒和成本优势的企业，如旗滨集团、中国巨石等，未来成长逻辑清晰。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 政策变动风险

总结

2018年建筑材料行业在供给侧改革和环保政策的推动下，行业格局持续优化，水泥、玻璃、玻纤和品牌建材均呈现结构性改善趋势。水泥价格延续上涨，玻璃行业供需改善，玻纤需求稳增，品牌建材受益于地产集中度提升和消费升级。投资建议聚焦于行业龙头，关注其技术、成本优势和市场扩张能力，同时需警惕房地产和基建投资不及预期、宏观经济下滑等风险。