20150309-申万宏源-转债周报_关注新电改主题投资机会_12页_1mb

2015年3月9日转债市场分析总结

核心内容

2015年3月9日的转债市场分析聚焦于新电改主题的投资机会，同时评估了当前市场表现、赎回潮情况及下周投资建议。文档指出，尽管市场整体震荡，但部分转债表现优于大盘，尤其关注浙能转债作为唯一电改标的的投资价值。

主要观点

• 市场表现：上周上证指数下跌2.10%，转债指数下跌0.57%。南山转债表现突出，涨幅达8.33%；冠城转债跌幅最大，达5.35%。
• 新电改主题：节后天然气价改提速，推动能源价格改革进程，浙能转债作为唯一电改标的，有望受益于新电改带来的电价市场化机制改革。尽管浙江不是优先试点区域，但其在火电发电效率和产能上的优势使其成为投资机会之一。
• 转债市场动态：中行、同仁转债因赎回退市，大盘转债赎回潮暂告段落，剩余未赎回的转债包括南山、长青，共17亿。
• 估值与溢价：平均转股溢价率降至16.55%，而平均纯债溢价率上升至68.66%。转债纯债收益率均为负，估值压力显著。
• 投资建议：短期关注成长白马、题材类转债，以及上游资源类品种。中大盘转债建议关注浙能，民生受益于混改；中小盘转债则偏好地产、齐峰、歌尔、传媒等，同时关注收益兑现机会。

关键信息

转债市场表现

• 上周转债指数下跌0.57%，20只转债中有4只上涨，13只下跌。
• 南山转债涨幅最大，达8.33%，冠城转债跌幅最大，达5.35%。
• 转债平均转股溢价率下降0.45个百分点，平均纯债溢价率上升0.92个百分点。

新电改主题分析

• 政策背景：新电改核心为电价改革，旨在破除电网垄断，推进市场化机制。
• 市场预期：电力供应充足是电改试点的必要条件，预期供电能力过剩的地区更可能成为试点。
• 浙能电力优势：作为浙江省最大的发电企业，拥有低价发电优势和参与售电侧市场竞争的可能性，尽管浙江非优先试点，但仍是受益标的之一。

赎回潮情况

• 本周同仁、中行转债因赎回退市，大盘转债赎回潮结束。
• 当前未赎回的转债为南山、长青，共17亿。
• 自去年下半年以来，已有19只转债触发赎回。

下周策略与建议

• 市场环境：资金面偏宽松，但两会期间政策预期部分兑现，风险偏好下行。
• 投资方向：短期择券优先选择成长白马和题材类转债；关注上游资源类品种及电改主题。
• 具体建议：
  • 中大盘转债关注浙能（电改主题）和民生（混改）。
  • 中小盘转债偏好地产（格力、齐峰）、歌尔、传媒、洛钼等。
  • 长青转债已发赎回公告，可择机转股。
  • 深燃转债因赎回预期增强，高估值面临压缩，可关注收益兑现。
  • 电气转债估值较高，建议少量配置，等待更好的介入时机。

转债期权分析

• 期权价值：部分转债期权理论价值高于市价，如歌华转债和东华转债。
• 隐含波动率：多数转债隐含波动率高于历史波动率，反映市场预期波动较大。
• DELTA值：多数转债DELTA值在0.7至0.9之间，表明对正股价格变动较为敏感。

附表摘要

• 附表1：列出各转债本周收盘价、成交量、换手率等数据。
• 附表2：提供转债基本指标，包括贴现率、剩余年限、纯债价值等。
• 附表3：包含转债的修正、回售和赎回条件。
• 附表4：列出转债期权分析数据，如历史波动率、期权理论价值、隐含波动率等。
• 附表5：汇总申万风格指数的周涨跌幅、换手率及相关指标。

总结

文档综合分析了2015年3月9日转债市场的表现及未来策略，强调新电改主题带来的投资机会，特别是浙能转债。同时，指出当前市场估值压力及赎回潮的影响，建议投资者关注成长白马、题材类及资源类转债，并根据市场变化灵活调整投资策略。