20240828-华安证券-常熟汽饰-603035.SH-24Q2业绩略超预期_建议关注超跌反弹机会_3页_471kb

常熟汽饰公司点评（2024年）

常熟汽饰发布2024年中报，公司上半年实现归母净利润256亿元，同比增长11%，其中Q2单季度归母净利润152亿元，同比增长10%，环比增长46%，业绩略超预期。主要原因为参股公司业绩贡献超预期。

业绩分析：

• 本部业务：上半年营收2372亿元，同比增长29%，归母净利润124亿元，持平；Q2营收同比+32%，环比+24%，净利润同比+21%，环比大幅增长57%。
• 收入结构方面，芜湖板块（主要服务奇瑞）收入86亿元，同比增长42%，占比36%；长春板块（服务一汽系）收入26亿元，同比增长32%，占比较低。其他板块如大连、合肥等新基地产能爬坡，逐步改善。
• 毛利率方面，Q2毛利率191%，环比提升21个百分点，随着新基地投产，毛利率有望逐季上升。
• 费用率下降明显，Q2整体费用率同比下降40%，主要是销售、管理及研发费用优化。

参股业务亮点：
参股公司贡献投资收益133亿元，同比增长25%。其中一汽富晟服务奇瑞，营收同比增长116%，贡献投资收益45亿元。

未来展望：
2024年是公司新成长阶段开启年，核心增长点来自奇瑞、新能源新客户以及海外市场拓展。公司积极布局合肥（蔚来、比亚迪）、肇庆（小鹏）等新项目，加速进入欧洲主机厂体系，成为潜在新增长点。

投资建议：
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为654亿元、815亿元和1057亿元，三年复合增速20%-30%。根据131倍PE目标价，长期成长空间充足。

风险提示：
原材料价格波动、合资客户销量下滑、新客户开拓速度不及预期、新能源车销量低于预期等。