20180828-太平洋-常熟汽饰-603035.SH-常熟汽饰中报点评_新产能投放_未来业绩持续边际改善_5页_929kb

常熟汽饰（603035）中报点评总结

核心内容

常熟汽饰在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，显示公司业绩持续改善的趋势。根据公司发布的半年报，2018H1营收达到6.82亿元，同比增长16.69%；归母净利润为2.67亿元，同比增长121.87%。尽管综合毛利率在第二季度有所下滑，但公司通过有效的费用控制，保持了良好的盈利能力。

主要观点

• 营收表现优异：公司上半年的营收增长主要得益于核心客户一汽奥迪、一汽大众、华晨宝马以及北京奔驰等销量的提升。
• 费用控制良好：18Q2期间费用率基本稳定，销售、管理、财务费用率分别为0.82%、16.05%、1.7%，显示出公司在成本管理方面的效率。
• 经营现金流强劲：上半年公司经营活动产生的现金流量净额达1.05亿元，同比增长60.69%，主要由于收入增长和客户预收款项增加。
• 投资活动现金流出增加：由于新产能的投放，公司投资活动产生的现金流量净额为-6.15亿元，同比减少3.23亿元。固定资产和在建工程的增加反映了公司在扩大生产规模方面的投入。
• 联营企业表现分化：核心联营企业长春派格、常熟安通林、长春安通林的净利润分别同比下滑24%、增长28.2%、下滑28.8%。其中，长春派格的利润下滑主要由于其子公司投产初期未达预期，而常熟安通林的增长则受益于观致汽车和领克销量的上升。
• 天津安通林亏损：天津安通林上半年亏损2708万元，主要由于产能爬坡期的折旧压力，但订单充足，预计未来将实现边际改善。
• 客户产品周期带动增长：随着奥迪、一汽大众、华晨宝马、领克等核心客户的销量持续增长，公司作为其内饰业务的核心供应商，预计未来业绩将持续改善。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.91亿元、3.86亿元、4.49亿元，对应PE分别为10.1倍、10.2倍、8.8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注乘用车销量大幅下滑及豪华车销量不达预期的风险。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：280百万股/280百万股
• 总市值/流通：3,858百万元/2,373百万元
• 12个月最高/最低：21.76元/12.04元

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

投资团队信息

重要声明

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