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常熟汽饰：稀缺的豪华车内饰供应商总结

核心内容

常熟汽饰是一家专注于乘用车内饰研发、生产和销售的优质企业，是国内稀缺的豪华车内饰供应商。公司产品主要包括门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板，这四大核心产品贡献了公司约85%的营收，其中门内护板占比约50%，是公司的主要收入来源。四大核心产品合计贡献毛利约90%，毛利率整体较高，其中门内护板和仪表板毛利率约为30%，天窗遮阳板毛利率稳中有升，衣帽架预计稳定在10%左右。

公司通过与多家国际内饰件巨头建立联盟，逐步进入豪华车供应链，目前主要客户包括奥迪、奔驰、宝马、一汽大众和上汽通用等。公司同时作为一级和二级供应商，其中一级供应商产生的营收占比约45%。公司通过参股公司（如长春派格、长春安通林、常熟安通林等）实现对豪华车市场的深度渗透，预计其最终业绩来源超过60%来自一汽大众（含奥迪）、宝马和奔驰。

公司还积极拓展新能源汽车市场，成为蔚来汽车和捷豹路虎的供应商，为长期发展奠定基础。随着消费升级和豪车市场快速增长，公司有望持续受益。

主要观点

• 产品结构优势：公司核心产品门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板占据主要营收，产品结构多元化已逐步开启。
• 供应链布局：公司通过参股多家国际知名内饰企业，形成完整的供应链体系，深度绑定豪华车客户。
• 市场前景广阔：豪车销量增长迅速，国内豪华车渗透率仍有较大提升空间，公司有望持续受益。
• 新能源车拓展：公司成功进入新能源车领域，为未来发展提供新动力。

关键信息

• 主要产品：门内护板、仪表板、衣帽架、天窗遮阳板。
• 主要客户：奥迪、奔驰、宝马、一汽大众、上汽通用。
• 营收结构：2016年营收约14.37亿元，预计2018年营收将增长至16.38亿元，2019年进一步增长至19.66亿元。
• 盈利预测：2018年预计归母净利润为3.19亿元，2019年预计为3.66亿元，对应PE估值分别为12.19倍和10.61倍。
• 投资策略：首次覆盖，给予“买入”评级，预计个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：汽车销量不达预期、内饰行业上游原材料价格大幅上涨。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）。

财务表现

股权结构与参股公司

• 第一大股东：罗小春（与王卫清共同实际控制）。
• 主要参股公司：
  • 长春派格（成立时间：2001年，持股比例：49.999%，2016年净利润：1.88亿元）
  • 长春安通林（成立时间：2006年，持股比例：40%，2016年净利润：0.41亿元）
  • 常熟安通林（成立时间：2005年，持股比例：40%，2016年净利润：0.36亿元）
  • 芜湖麦凯瑞（成立时间：2004年，持股比例：34%，2016年净利润：0.05亿元）
  • 一汽富晟（成立时间：1985年，持股比例：10%，2016年净利润：3.73亿元）

市场前景与增长动力

• 豪车市场增长：2017年ABB销量增长13%，其中宝马和奔驰增速分别为15.1%和25.9%。二线豪车品牌如林肯、凯迪拉克、沃尔沃销量增速均超过20%。
• SUV市场拉动：一汽大众2018年将推出多款SUV车型，包括T-ROC和新一代CC、宝来、高尔夫·嘉旅，将带动销量增长。
• 新能源车拓展：公司已成功配套蔚来汽车和捷豹路虎，未来有望在新能源车领域持续拓展。

总结

常熟汽饰凭借其优质的产品结构、深厚的豪华车供应链布局以及积极的新能源车拓展策略，展现出强劲的增长潜力。公司预计将在2018年及2019年实现业绩显著增长，具备较高的投资价值。