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劲嘉股份 (002191.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191.SZ）在2018年上半年实现了营收和归母净利润的双增长，分别达到16.09亿元和3.79亿元，同比增长13.14%和25.06%。公司当前市场价格为7.65元，总市值约为114.35亿元，年内股价最高为10.65元，最低为7.04元。分析师认为，公司在非烟标业务和大健康领域的布局为其带来了强劲的增长动力，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 烟标主业稳健增长：依托烟草行业的稳定发展，公司烟标主业持续增长，2018年上半年营收12.57亿元，同比增长8.19%。作为烟标领域的龙头企业，其烟标收入成为公司业绩增长的重要支撑。
• 非烟标业务快速增长：公司近年来积极拓展彩盒高端包装业务，涵盖烟酒、电子产品、药品等多个领域。2018年上半年彩盒产品收入达1.86亿元，同比增长65.56%，在总营收中的占比提升3.66个百分点。
• 大健康领域布局深化：2017年通过引入复星集团进入大健康产业，2018年上半年又与小米集团合作成立合资公司，进一步拓展新型烟草及健康科技领域。公司有望借助小米的渠道优势，积极把握新型烟草市场的增长机会。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司完全摊薄后每股收益分别为0.46元、0.54元和0.66元，对应的PE分别为17倍、14倍和12倍，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

财务数据

• 每股收益：2016年为0.43元，2017年为0.38元，预计2018年为0.46元，2019年为0.54元，2020年为0.66元。
• 每股净资产：2016年为3.42元，2017年为4.31元，预计2018年为4.71元，2019年为5.16元，2020年为5.73元。
• 净利润增长率：2016年为-20.81%，2017年为0.65%，预计2018年为20.08%，2019年为15.99%，2020年为24.04%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为9.80%，2019年为10.37%，2020年为11.60%，持续提升。

业务发展

• 高端包装业务：通过与茅台技开司合资成立申仁包装，公司享受高端白酒增长红利，2018年上半年对申仁包装增资1.04亿元，用于厂房建设、生产经营和后续发展。
• 新型烟草布局：公司积极布局电子烟等新型烟草制品，顺应国家政策导向，把握行业创新改革机遇。

投资建议

• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司在烟草行业回暖背景下，烟标业务稳中有进，非烟标业务高速增长，业绩持续向好。
• 上涨预期：预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险因素

• 烟草销量下滑：若烟草销量大幅下降，将对公司烟标业务造成不利影响。
• 新型包装发展不达预期：非烟标业务的增长可能受到市场接受度和政策变化的影响。
• 新型烟草业务推进不达预期：公司在新型烟草领域的布局和进展可能面临技术、市场等不确定性。

比率分析

• 每股指标：每股经营性现金流在2018年预计为0.89元，同比增长显著。
• 回报率：净资产收益率从2016年的12.70%提升至2018年的9.80%，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数有所下降，显示公司回款效率提升。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，显示公司财务结构稳健。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

市场相关报告分析

• 投资建议评分：市场中相关报告的投资建议评分均未达到“买入”标准，但公司当前维持“买入”评级。
• 目标价：历史推荐中未有明确目标价，但公司当前估值显示具备上涨潜力。

总结

劲嘉股份凭借其在烟标主业的稳健增长和非烟标业务的快速扩张，展现出良好的发展潜力。公司在大健康领域的布局进一步拓宽了业务版图，未来有望成为重要的业绩增长点。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流持续改善，维持“买入”评级。