20210430-浙商证券-劲嘉股份-002191.SZ-劲嘉股份季报点评_烟标回暖_彩盒多元布局成效显著_5页_939kb
报告摘要
劲嘉股份（002191）2021年Q1季报总结
核心内容概览
劲嘉股份于2021年4月30日发布2021年第一季度财务报告，整体业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长。公司积极布局多个细分市场，包括中高端烟酒、消费电子等，推动业务多元化发展，尤其在新型烟草领域表现突出。
主要观点与关键信息
1. 彩盒业务持续增长，市场布局成效显著
- 彩盒业务收入：2021年Q1彩盒业务营收约为2.50亿元，同比增长36.85%。
- 精品烟盒：营收1.15亿元，同比增长28%。公司持续扩大在中烟客户中的市场份额。
- 精品酒包装：预计实现三位数增长，主要得益于中高端白酒市场景气度提升及与茅台、五粮液、国台、洋河等大客户合作。
- 消费电子包装：营收约1亿元，同比增速28%。其中，电子烟包装占比约88%，手机盒包装占比约12%。电子烟包装表现尤为亮眼。
- 综合布局：公司在中高端烟酒及消费电子产品包装领域市占率逐步提升，营收增长预期良好。
2. 烟标业务回暖，业绩回升
- 烟标业务收入：2021年Q1烟标收入约6.40亿元，同比增长7.42%。
- 业务恢复：2020年烟标业务受招标体系变化、疫情复工延迟及老产品降价影响承压，但2021年订单逐渐恢复。
- 未来展望：公司已中标多个烟用包装纸新市场业务，预计未来几年烟标业务将持续稳步增长。
3. 新型烟草业务增长迅速
- 业务收入：2021年Q1新型烟草业务收入约0.13亿元，同比增长232%。
- 市场拓展：公司积极拓展海外市场，2020年国内政策推进节奏放缓，公司转而加强海外布局。
- 产能扩张：预计2021年5月底和6月底新增5000平方米的生产场地，2021年新型烟草业务产能有望翻倍。
- 订单增长：2021年Q1新型烟草订单金额已超过2020年全年营收，显示强劲增长势头。
4. 财务表现改善
- 经营性现金流：2021年Q1经营性现金流净额为0.84亿元，较上年同期增加0.34亿元。
- 存货周转加快：存货周转天数减少17.99天至83.46天，显示库存管理效率提升。
- 应收账款管理：应收账款周转天数较去年同期增加2.23天至54.19天，表明回款周期略有延长。
- 预收账款增长：预收账款较期初增加7.29亿元，显示公司订单获取能力增强。
盈利预测与估值
- 营收预测：预计2021-2023年营收分别为49.73亿元、57.53亿元、66.05亿元，年均增长18.65%、15.68%、14.81%。
- 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.85亿元、13.42亿元、15.06亿元，年均增长15.10%、13.31%、12.21%。
- 估值指标：当前股价对应PE为12.70倍、11.21倍、9.99倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新型烟草业务发展低于预期：可能影响整体业绩增长。
- 彩盒增长低于预期：可能对收入增长造成压力。
公司简介
劲嘉股份是纸包装行业龙头之一，主要业务包括烟标、酒盒、高端电子产品包装等。
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财务摘要
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 4191.43 | 4972.92 | 5752.85 | 6604.84 |
| 净利润 | 1029.27 | 1184.71 | 1342.45 | 1506.43 |
| 每股收益（元） | 0.70 | 0.81 | 0.92 | 1.03 |
| P/E | 14.62 | 12.70 | 11.21 | 9.99 |
图表说明
- 图1：劲嘉股份收入拆分一览
展示公司2019年至2021年Q1的主营业务收入及各项业务收入占比。 - 图2：劲嘉股份季度财务数据一览
展示公司2018年至2021年Q1的季度财务数据，包括营业总收入、归母净利润、扣非净利润等。
投资评级说明
- 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
- 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”。
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