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劲嘉股份2018年二季度经营状况总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191.SZ）在2018年上半年表现出良好的经营态势，营业收入和净利润均实现同比增长。其中，第二季度业绩表现尤为突出，营业收入和归母净利润增速较第一季度有所提升，显示出公司业务的持续回暖和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入16.1亿元，同比增长13.14%；归母净利润3.8亿元，同比增长25.06%；扣非净利润增长24.8%。第二季度营业收入8亿元，同比增长18.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长30.3%。
• 烟标业务稳定发展：烟标业务收入达12.6亿元，同比增长8.2%。受益于烟草行业恢复性增长，公司积极调整产品结构，布局中高端市场，为烟标业务的稳定发展奠定了基础。
• 彩盒业务快速发展：彩盒业务收入1.86亿元，同比增长65.56%。其中，烟草礼盒收入同比增长109%，白酒包装收入增长超70%。公司与茅台技开司的战略合作进一步拓展了高端包装市场。
• 电子烟布局初见成效：公司较早布局电子烟市场，与合元科技、和而泰等企业合作，并推出健康烟具。截至2017年，公司已获得及申请电子烟相关专利98项，具备一定的技术优势。
• 投资建议与评级：公司被给予“买入-B”评级，6个月目标价为9.4元，对应18年20倍PE。预计18-20年净利润分别为7.1亿元、8.5亿元、10亿元，分别增长23.6%、19.7%、17.6%。
• 风险提示：需关注烟草行业景气度持续低迷、互联网包装及智能包装业务落地效果、大健康业务进展等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年2,777.0百万元，2017年2,945.3百万元，2018E年3,490.2百万元
• 净利润：2016年570.7百万元，2017年574.4百万元，2018E年709.4百万元
• 每股收益（EPS）：2016年0.38元，2017年0.38元，2018E年0.47元
• 每股净资产（BVPS）：2016年3.01元，2017年4.31元，2018E年4.54元
• 市盈率（PE）：2016年19.9倍，2017年19.8倍，2018E年16.0倍
• 市净率（PB）：2016年2.5倍，2017年1.8倍，2018E年1.7倍

财务指标分析

• 毛利率：2016年41.3%，2017年44.1%，2018E年44.2%
• 营业利润率：2016年25.1%，2017年26.8%，2018E年26.8%
• 净利润率：2016年20.6%，2017年19.5%，2018E年20.3%
• ROE：2016年12.7%，2017年8.9%，2018E年10.5%
• ROIC：2016年17.1%，2017年16.7%，2018E年15.7%，2019E年16.9%，2020E年21.5%

投资与业务拓展

• 战略合作：公司与茅台技开司签署战略合作协议，并对参股子公司申仁包装增资，持股比例达到40.6%。该合作有助于拓展高端包装市场。
• 彩盒业务：彩盒业务作为公司战略发展的方向之一，智能化水平不断提升，持续开拓新客户，逐步成为公司的重要利润来源。
• 电子烟市场：公司具备一定的技术储备，有望在电子烟市场中分得一杯羹。

市场表现

• 股价表现：截至2018年7月31日，股价为7.61元，12个月价格区间为7.28元至11.10元。
• 相对收益：1M为8.1%，3M为7.99%，12M为-5.59%。
• 绝对收益：1M为6.16%，3M为-1.24%，12M为-15.55%。

风险提示

• 行业风险：烟草行业景气度持续低迷可能影响公司业绩。
• 业务风险：互联网包装及智能包装业务落地效果可能低于预期。
• 战略风险：大健康业务进展可能不达预期。

总结

劲嘉股份在2018年上半年展现出良好的业绩增长，尤其是第二季度，营业收入和净利润均实现显著提升。公司通过烟标业务的稳定发展和彩盒业务的快速扩张，增强了整体盈利能力。同时，与茅台技开司的战略合作进一步巩固了公司在高端包装市场的地位。公司亦在电子烟领域有所布局，具备一定的技术优势和市场潜力。尽管存在一定的行业和业务风险，但公司未来的增长前景依然值得期待。