20160616-安信证券-劲嘉股份-002191.SZ-大健康潜在黑马_24页_1mb

劲嘉股份（002191.SZ）分析总结

核心内容

劲嘉股份是一家以烟标印刷为主营业务的企业，正积极布局大健康产业，试图打造第二主业。公司通过引入战投复星安泰，借助其在大健康领域的资源与经验，加速在抗衰老与肿瘤检测预防等领域的布局。同时，公司也在推进精品包装与智能包装业务，拓展至电子消费品、食品、日化等领域，提升综合竞争力。

主要观点

• 大健康布局：公司以抗衰老+肿瘤防治为核心，与中山大学合作推进基因编辑技术，特别是CRISPR/Cas9技术，用于地中海贫血等疾病的治疗研究，具有较高的技术门槛和应用前景。
• 战投引入：复星安泰认购公司股份1.3亿股，占增发后股本约8.7%，为公司大健康业务提供资源与经验支持。
• 主业整合潜力：烟标行业集中度低，整合空间大，劲嘉作为行业龙头，具备较强的外延并购能力，有望通过整合提升市场份额。
• 精品/智能包装：公司正与中移物联、西南集成合作，推进RFID、智能温控等技术在包装领域的应用，推动包装行业互联网化，拓展新市场。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司净利润分别为9.3亿元、11.7亿元、14.4亿元，分别增长29.3%、25.6%、23.5%。EPS分别为0.71元、0.89元、1.1元，目标价15元，对应2016年PE为21.1倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，认为公司转型前景广阔，具有长期成长性。

关键信息

大健康布局

• 公司与中山大学合作，开发地中海贫血等疾病的基因编辑治疗方案。
• CRISPR/Cas9技术具有高效率、低成本、低脱靶率等优势，是基因编辑技术的主流。
• 公司已投入研发费用，预计未来能实现技术转化和商业化应用。

战投引入

• 复星安泰为公司带来大健康领域的资源与管理经验，增强公司大健康业务实力。
• 复星集团在健康产业布局广泛，涉及医疗服务、健康管理、互联网医疗等领域。

烟标行业整合

• 国内烟标市场规模约350亿元，70%由中小企业及“三产”占据，整合空间大。
• 劲嘉销售额近30亿元，整合潜力为7倍，具备较强外延能力。
• 国企改革推动行业整合，劲嘉作为龙头，有望成为整合最大受益者。

精品包装

• 公司正拓展电子产品、日化品、礼品烟及酒类等精品包装市场。
• 已与步步高、VIVO、华为、OPPO等知名企业合作，具备一定竞争优势。
• 电子产品包装市场集中度高，毛利率约30%-40%，盈利能力强。

智能包装

• 公司推进RFID、智能温控等技术应用，打造智能包装平台。
• 与中移物联、西南集成合作，推动包装智能化、数据化，提升供应链效率。
• 智能包装可实现产品溯源、物流跟踪、远程监控等功能，提升企业运营效率。

盈利预测

• 2016-2018年净利润分别为9.3亿元、11.7亿元、14.4亿元，年均增长约25%-29%。
• EPS分别为0.71元、0.89元、1.1元，对应PE分别为21.1倍、16.9倍、13.7倍。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。

风险提示

• 大健康业务进展低于预期
• 互联网/智能包装业务落地效果差
• 主业烟标增长乏力

图表目录

• 图1：菲利普·莫里斯成长之路
• 图2：57-03年美股表现最佳的20家公司
• 图3：烟标企业盈利能力强
• 图4：烟标企业盈利质量高
• 图5：公司营业收入及增速
• 图6：公司净利润及增速
• 图7：复星健康板块布局
• 图8：复星安泰股权结构
• 图9：复星瑞哲与上市公司合作案例
• 图10：CRISPR/Cas9作用机制
• 图11：CRISPR/Cas9 VS ZFN/TALEN
• 图12：CRISPRY/Cas9研发平台四大项目
• 图13：Editas在研发项目
• 图14：公司研究的目标疾病情况
• 图15：地中海贫血症状及目前治疗
• 图16：烟草产量低速增长
• 图17：国内烟标市场容量超过350亿元
• 图18：烟标行业结构（2011）
• 图19：烟标行业市场格局
• 图20：劲嘉股份烟标资产并购史
• 图21：重庆宏声营业收入及净利润
• 图22：电子产品内包装（小米）
• 图23：电子产品外包装（苹果手机）
• 图24：电子制造业市场规模
• 图25：国内TOP手机厂商出货量
• 图26：RFID系统
• 图27：RFID优势
• 图28：包装智慧云智造生态圈
• 图29：健康烟具解决五大痛点
• 图30：健康烟具实现健康吸烟
• 图31：卷烟产品变革

财务数据

营收与净利润（单位：亿元）

每股收益（EPS）

市盈率（PE）

市净率（PB）

净利润率

ROIC（回报率）