20220112-浙商证券-劲嘉股份-002191.SZ-劲嘉股份点评报告_参股佳聚电子_强化低温本草布局_4页_892kb

劲嘉股份（002191）点评报告总结

核心内容

劲嘉股份于2022年1月12日发布点评报告，重点分析其参股佳聚电子技术有限公司对新型烟草业务的影响，以及公司整体财务表现与未来发展前景。报告指出，劲嘉股份通过增资方式获得佳聚电子40%的股权，进一步完善其HNB（加热不燃烧）产品布局，提升公司在新型烟草领域的竞争力。

主要观点

1. 参股佳聚电子，完善HNB业务布局

劲嘉股份通过全资子公司劲嘉新产业科技向佳聚电子增资2380万元，获得其40%的股权。佳聚电子专注于HNB产品的研发、生产与销售，涵盖本草烟弹、创新类烟具及自动化生产设备等，具备自主知识产权的本草烟弹全自动灌装生产线，并拥有自有品牌及为海外客户提供建设性服务的能力。此次参股将增强劲嘉股份在HNB领域的研发与生产能力，形成战略协同效应。

2. 战略协同效应显著

参股佳聚电子对劲嘉股份的低温本草烟弹业务形成有力补充，有助于完善公司新型烟草产品布局。佳聚电子在品牌运营、海外销售渠道方面具备优势，为劲嘉股份拓展国际市场提供支持。同时，公司已拥有雾化烟自主品牌Foogo，与佳聚电子的本草烟弹品牌形成联动，增强整体品牌影响力。

3. 传统烟标业务有望筑底回升

劲嘉股份传统业务包括烟标、大包装、酒包等，预计2022年传统烟标业务市场份额将有所提升，整体业务边际向好。此外，大包装业务中精品烟盒持续发力，3C包装业务增长恢复，酒包业务则通过与茅台等高端酒企合作，进一步扩大市场占有率。

4. 新型烟草业务增长可期

随着国内HNB政策逐步落地，新型烟草行业迎来发展机遇。劲嘉股份在2021年新型烟草业务量接近2亿元，预计2022年有望实现翻倍以上增长。公司通过参股佳聚电子，强化其在HNB领域的布局，增强未来增长潜力。

关键信息

财务预测

• 营收：预计2021-2023年分别实现51.32/66.67/86.48亿元，同比增长22.44%/29.91%/29.71%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别实现10.75/12.86/15.93亿元，同比增长30.56%/19.62%/23.85%
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.73/0.88/1.09元
• PE估值：当前股价对应PE为23.24/19.09/15.38X，未来估值有望提升

财务比率

• 毛利率：预计2021-2023年分别为36.43%/36.56%/35.64%
• 净利率：预计2021-2023年分别为21.74%/19.90%/18.89%
• ROE：预计2021-2023年分别为13.04%/13.52%/14.49%
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为17.94%/18.59%/19.67%
• P/B：预计2021-2023年分别为2.81/2.45/2.11X

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月股价涨幅将高于沪深300指数20%以上）
• 行业评级：看好（行业指数预计涨幅高于沪深300指数10%以上）

风险提示

• 政策风险：新型烟草行业政策变化可能影响业务发展
• 市场风险：原材料价格波动可能对成本和利润造成影响
• 疫情风险：疫情对产品销量可能产生负面影响

总结

劲嘉股份通过参股佳聚电子，进一步完善其在HNB领域的布局，提升低温本草烟弹业务实力，增强品牌协同与海外拓展能力。同时，公司传统业务有望逐步复苏，新型烟草业务在政策支持下增长潜力巨大。财务预测显示公司未来三年营收与利润均保持稳定增长，PE估值持续下降，显示公司价值提升空间较大。整体来看，劲嘉股份在新型烟草领域的布局逐步深入，未来发展前景积极，维持“买入”评级。