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劲嘉股份（002191）包装印刷行业分析总结

核心内容概述

劲嘉股份是一家专注于包装印刷行业的企业，其主要业务包括烟标、彩盒、镭射包装材料等产品。公司近期发布了2021年一季度财务报告，并获得了“增持”投资评级，表明市场对其未来表现持积极态度。

市场表现与估值

• 当前市场价格：10.27元
• 市值：150.44亿元
• 流通市值：148.21亿元
• 投资评级：增持（维持）
• PE（2023E）：11.84
• PB（2023E）：1.43
• PS（2023E）：2.50
• EV/EBITDA（2023E）：5.32

投资要点

2021Q1业绩表现

• 营业收入：11.95亿元，同比增长31.71%，较2019Q1增长18.38%
• 归母净利润：2.52亿元，同比增长17.19%，较2019Q1减少2.84%
• 扣非后归母净利润：2.42亿元，同比增长13.27%，较2019Q1减少4.48%
• 经营性现金流量净额：0.84亿元，同比增长67.06%

财务指标变化

• 毛利率：34.66%（下降7.17pct.）
• 净利率：21.62%（下降2.60pct.）
• 销售费用率：1.57%（下降1.36pct.）
• 管理费用率：9.09%（下降1.82pct.）
• 研发费用率：3.71%（下降0.20pct.）
• 财务费用率：-0.03%（上升0.23pct.）

分产品表现

1. 烟标业务：2021Q1实现营收6.40亿元，同比增长7.42%，业绩有所修复。
2. 彩盒业务：2021Q1实现营收2.50亿元，同比增长36.85%，保持高增长。
3. 镭射包装材料：2021Q1实现营收2.34亿元，同比增长49.30%，市场拓展效果显著。
4. 新型烟草：2021Q1实现销售收入0.13亿元，同比增长231.84%，显示公司在该领域的快速布局。

政策与市场机遇

公司积极布局新型烟草领域，子公司劲嘉科技为多家中烟公司及品牌提供电子雾化设备、加热不燃烧器具等产品的研发与代工服务。随着《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》的发布，新型烟草政策进一步明确，有望为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议

公司预计2021-2023年归母净利润将稳步增长，每股收益逐步提升，因此维持“增持”评级。

财务结构与现金流

• 资产负债率：2023E预计为17.71%
• 流动比率：2023E预计为3.76
• 速动比率：2023E预计为3.19
• 股利支付率：2023E预计为22.02%
• 每股经营现金：2023E预计为1.01元

风险提示

• 上游原材料价格波动：可能影响公司成本控制和利润水平。
• 控烟政策收紧：可能对烟草相关业务带来不确定性。
• 烟草行业复苏不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

总结

劲嘉股份在2021Q1实现了营收和利润的双增长，尤其是彩盒和镭射包装材料业务表现亮眼。公司通过优化产品结构、加强研发与自动化生产，提升了市场竞争力。同时，公司积极布局新型烟草领域，未来有望成为新的业绩增长点。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司整体财务状况良好，现金流改善，盈利预测乐观，因此维持“增持”评级。