20171226-申万宏源-劲嘉股份-002191.SZ-与贵州茅台技术开发公司战略合作_标杆效应开启酒包业务长期想象空间_4页_619kb

报告摘要

轻工制造行业分析总结 - 劲嘉股份 (002191)

核心内容

劲嘉股份（002191）于2017年12月26日发布报告，维持“买入”评级。报告指出公司与贵州茅台技术开发公司（茅台技开司）签署战略合作协议，并通过收购上海丽兴、香港润伟和申仁包装等公司股权，进一步巩固其在酒包市场的地位。

主要观点

战略合作与收购：公司与茅台技开司达成战略合作，获得茅台集团包装优先供应权，标志着其在高端酒包业务上的重要突破。同时，公司收购申仁包装34.6%股权和上海仁彩28%股权，增强其在酒包市场的竞争力。
申仁包装的重要性：申仁包装是飞天茅台的独家供应商，当前产能不足，通过与劲嘉合作可解决产能瓶颈，推动收入增长。预计2018-2020年净利润将分别不低于7200万、8640万和1.04亿元。
财务表现：2017年12月25日收盘价为9.3元，市净率2.6，息率2.69。2017年前三季度净利润为514百万元，同比小幅下降。预计2017年全年净利润为725百万元，2018年和2019年分别预计为912百万元和1106百万元，净利润同比增长率分别为24.3%和21.1%。
盈利预测：公司2017年EPS为0.45元，2018年和2019年上调至0.56元和0.67元。当前股价对应2017-2019年PE分别为21倍、17倍和14倍，目标价为14元，对应2017年估值30倍。
业务发展：公司通过与茅台技开司合作，利用其设计能力和新技术优势，切入高端酒包市场，形成竞争优势。同时，公司布局大健康领域，引入复星安泰作为战略投资者，推进大健康产业链发展。
传统主业复苏：公司烟包行业在2017年触底回升，产品结构调整带动毛利率提升。细支烟增长成为主要动力，公司为客户提供设计、生产一体化服务，提升产品附加值。
投资评级说明：报告采用相对评级体系，买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上，中性（Neutral）为市场表现波动在-5%至+5%之间。基准指数为沪深300指数。

关键信息

战略合作：与茅台技开司合作，获得茅台集团包装优先供应权，推动酒包业务发展。
收购布局：收购申仁包装和上海仁彩股权，增强酒包业务能力。
财务数据：
- 2017年前三季度净利润：514百万元
- 2017年预计全年净利润：725百万元
- 2018年预计净利润：912百万元
- 2019年预计净利润：1106百万元
- 2017年EPS：0.45元
- 2018年EPS：0.56元
- 2019年EPS：0.67元
盈利预测：公司预计2017年全年营收3066百万元，2018年和2019年分别预计为3535百万元和4118百万元，营收同比增长率分别为10.4%、15.3%和16.5%。
市盈率与目标价：当前市盈率21倍，目标价14元，对应2017年估值30倍。
行业与公司定位：公司作为轻工制造行业龙头，积极布局大包装和大健康领域，推动第二主业发展。
法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担投资风险。