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核心观点

投资评级: 增持(维持)

基本数据

• 2024-04-01收盘价: 619元
• 流通股本: 388.4亿股
• 每股净资产: 9.32元
• 总股本: 389.6亿股

❖ 事件概述

• 公司发布2023年年报，收入和利润表现波动较大。

❖ 财务分析

• 收入与利润: 2023年营业收入581.47亿元(+158.3%)，归母净利润202.4亿元(-45.0%)，扣非归母净利润-45.1亿元。
• 毛利率: 下降至14.11%，跌幅37.6个百分点。
• 产业运营: 2023年产业运营、商业综合运营分别实现收入416.94亿元(+794%)、289.46亿元(+1779%)，毛利率变化显著。

❖ 珠宝时尚板块

• 收入367.27亿元(+110.5%)，毛利率76.8%。
• 门店增长：老庙及亚一新增429家，累计达4994家。
• 新品研发：获外观专利153个，上市329SKU，老庙黄金新品销售额138亿元。

❖ 其他产业运营板块

• 松鹤楼营收增幅超100%，新增门店30家。
• 预制菜等业务GMV突破14亿元。

❖ 投资建议

• 预计2024-2026年净利润分别为201.9亿元、257.2亿元、326.3亿元。
• 当前PE分别为119x、94x、74x，维持“增持”评级。

❖ 风险提示

• 消费复苏不及预期、地产业务表现不达预期、行业竞争加剧。

盈利预测