20230823-安信证券-豫园股份-600655.SH-新模式助力珠宝门店快速扩张_运营+投资双引擎驱动增长_5页_778kb

总结

报告分析对象：豫园股份(600655SH)，珠宝首饰及钟表品类公司。

投资评级：买入-A，维持评级，6个月目标价1025元，基于2023年10xPE。

财务表现：

• 2023年上半年实现营业收入同比增长2469%，净利润同比增长19407%；2023年Q2收入和净利润均显著增长，主要由于新商业模式和渠道扩张。扣非净利润同比下降，但经营性现金流大幅增加。
• 股价2023年8月23日为739元，2023年上半年和Q2分别录得绝对收益2610元和-87元。

业务驱动：

• 珠宝板块收入增长35.04%，门店扩张至4892家（直营255家，加盟4637家），毛利率下降0.54pct；餐饮板块收入增长159.38%，毛利率提升4.27pct，门店新增近20家。
• 其他板块如酒业收入下滑，毛利下降；物业开发板块收入减少但毛利反转。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争、国际黄金价格波动、门店拓展不及预期。

财务预测：

• 2023-2025年预计净利润年增45.2%、59.2%、48.1%，达到399.9亿元、423.6亿元、443.9亿元；PE维持在75倍、72倍、68倍，市盈率支撑目标价。
• 主要指标：毛利率下降4.11pct，净利率上升4.66pct，ROE保持稳定。