20220323-安信证券-豫园股份-600655.SH-业绩稳健增长_珠宝展店+外延布局助力长期发展_5页_356kb

豫园股份（600655.SH）2021年年度报告及2022年展望总结

核心内容概述

豫园股份在2021年实现了稳健增长，营收和净利润均保持正增长，同时在珠宝、餐饮、化妆品及手表等多业务板块持续推进展店与优化，展现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。公司对2022年的业绩表现持乐观态度，预计营收将增长至600亿元，净利润进一步提升。分析师给出“买入-A”评级，并设定6个月目标价为12元。

主要财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	440.51	510.63	602.55	668.83	715.64
净利润（亿元）	38.61	38.61	44.99	50.82	52.28
每股收益（元）	0.93	0.99	1.16	1.31	1.34
每股净资产（元）	8.48	8.81	9.39	10.44	11.59

豫园股份2021年营收同比增长12.15%，净利润同比增长6.92%，扣非净利润同比增长13.39%，整体表现符合预期。2022年预计营收增长17.5%，净利润增长16.5%。

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.5%	24.1%	24.6%	24.6%	24.7%
净利润率	8.2%	7.6%	7.5%	7.6%	7.3%
ROE	10.9%	11.3%	12.3%	12.5%	11.6%
ROIC	23.1%	15.4%	11.5%	21.8%	12.0%
市盈率（PE）	11.0	10.3	8.8	7.8	7.6
市净率（PB）	1.2	1.2	1.1	1.0	0.9

2021年公司费用率有所上升，期间费用率增长至14.24%，净利率同比小幅下滑。然而，2022年预计费用率将有所下降，净利率有望回升。

业务发展情况

• 珠宝业务：持续快速展店，老庙亚一门店净增602家，古韵金销售额接近40亿元，品牌DJULA、Damiani、Salvini、LUSANT通过投资收购及内生培育实现线下门店拓展。
• 餐饮板块：松鹤楼面馆2021年开业超80家，签约超100家，连锁化持续推进。
• 其他业务：化妆品业务AHAVA推出多款千万级单品，手表业务上海表销售收入突破亿元，整体业务发展良好。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：12元
• 预期EPS：2022年1.16元，2023年1.31元，2024年1.34元
• 预期净利润增长：2022年+16.5%，2023年+13.0%，2024年+2.9%

分析师认为，豫园股份凭借珠宝核心业务扩张、外延布局优质赛道以及激励机制，有望实现中长期良好增长。

风险提示

• 珠宝市场景气度下滑
• 黄金价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 加盟渠道拓展进度不及预期
• 疫情导致居民消费能力减弱

公司基本面

豫园股份作为一家多元化的消费类企业，其业务覆盖珠宝、餐饮、化妆品及手表等多个领域。公司注重业务扩展与优化，通过持续展店和品牌升级，提升市场占有率和盈利能力。同时，公司也在积极进行投资布局，以增强市场竞争力。

财务报表预测与估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	2.7%	15.9%	18.0%	11.0%	7.0%
净利润增长率	12.5%	6.9%	16.5%	13.0%	2.9%
EBITDA增长率	-3.2%	8.8%	17.1%	5.7%	3.6%
净资产增长率	9.8%	4.2%	6.6%	10.1%	9.8%

豫园股份在2022年及以后的盈利预测中，展现出稳健的增长趋势，各项财务指标均有所改善，具备良好的投资价值。

总结

豫园股份在2021年实现了业绩的稳健增长，通过珠宝展店和外延布局，推动了多个业务板块的良性发展。公司对2022年的业绩表现持乐观态度，预计营收和净利润将实现显著增长。分析师给出“买入-A”评级，并设定目标价为12元。尽管存在一定的市场风险，但豫园股份凭借其多元化的业务结构和持续的市场拓展，展现出较强的长期发展潜力。