20220321-东北证券-豫园股份-600655.SH-珠宝线下渠道持续扩张_餐饮业务驶入快车道_4页_727kb

豫园股份（600655）公司点评报告总结

核心内容

豫园股份（600655）在2021年实现营业收入510.63亿元，同比增长12.15%；归母净利润38.61亿元，同比增长6.92%。公司拟每10股派发现金红利3.5元。2021年第四季度，公司营收同比增长14.40%，达到188.32亿元，归母净利润同比增长2.08%，为20.6亿元，业绩符合预期。

主要观点

豫园股份在2021年展现出强劲的增长势头，尤其是在珠宝时尚和餐饮业务方面表现突出。公司通过持续扩张线下渠道和创新品牌孵化，推动了业绩增长。此外，公司还在化妆品业务方面取得进展，进一步丰富了其品牌矩阵。

珠宝业务

• 珠宝时尚业务实现营收274.48亿元，同比增长23.83%，占公司总营收的53.75%。
• 珠宝业务总门店数净增602家，总数达到3981家。
• 老庙古韵系列销售额接近40亿元，相比2020年增长显著。
• DJULA和Salvini开设线下门店，成功孵化实验室培育钻品牌LUSANT，拓展了珠宝业务的市场空间。

餐饮业务

• 松鹤楼面馆2021年新增超过80家门店，签约超过100家。
• 老饭店、德兴馆等新店开业，推动上海本帮菜老字号品牌升级。
• 松鹤楼、春风松月楼、绿波廊、上海老饭店等品牌联合推出“真尝家”品牌，发布会传播声量达1200万+人次。
• 老城隍庙餐饮行业排名提升15位，进入中国餐饮前六十强。

化妆品业务

• WEI沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市。
• AHAVA打造多款千万级单品。
• XWAY发展已初具规模，显示公司在化妆品市场的布局日益成熟。

关键信息

财务预测

股票数据

• 收盘价：9.28元
• 6个月目标价：12.72元
• 12个月股价区间：8.82~14.31元
• 总市值：361.03亿元
• 总股本：3890百万股
• 日均成交量：7百万股

财务与估值指标

• 毛利率：2021年为24.12%，2021Q4为32.11%。
• 期间费用率：2021年为14.24%，其中销售费用率5.22%，管理费用率6.29%，财务费用率2.56%，研发费用率0.17%。
• 市盈率（P/E）：2021年为10.34倍，预计2022年为7.91倍，2023年为7.06倍，2024年为6.68倍。
• 市净率（P/B）：2021年为1.17倍，预计2022年为0.93倍，2023年为0.82倍，2024年为0.73倍。
• 每股收益：2021年为1.00元，预计2022年为1.17元，2023年为1.31元，2024年为1.39元。
• 每股净资产：2021年为8.81元，预计2022年为9.98元，2023年为11.29元，2024年为12.68元。
• 资产负债率：2021年为68.2%，预计2022年为65.7%，2023年为63.5%，2024年为61.8%。
• 流动比率：2021年为1.44，预计2022年为1.53，2023年为1.61，2024年为1.66。
• 速动比率：2021年为0.46，预计2022年为0.39，2023年为0.40，2024年为0.42。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计未来三年公司归母净利润将持续增长，市盈率逐步下降，显示公司盈利能力增强，估值逐步走低。

风险提示

• 业务布局不及预期。
• 疫情风险可能影响业绩表现。

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 孟欣：东北证券轻工组研究人员，具有经济学和财务管理背景。

附表：财务报表预测摘要及指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

历史收益率曲线

• 1M：-14%
• 3M：-8%
• 12M：-6%

股票数据与财务摘要

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证。
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分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
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