20220322-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_珠宝门店持续快速扩张_消费赛道布局增光添彩_4页_861kb

豫园股份（600655.SH）总结

核心内容

豫园股份（600655.SH）在2021年实现了稳定的营收和净利润增长，同时持续推进“产业运营 + 产业投资”双轮驱动战略，深化在新兴消费赛道的布局。公司全年营收达到510.63亿元（+12.2%），归母净利润为38.61亿元（+6.9%），并拟每10股派发现金红利3.5元。2022年3月22日，公司当前股价为10.21元，总市值为397.21亿元，流通市值为396.54亿元，流通股本为38.84亿股。

主要观点

珠宝门店持续扩张

• 门店增长：2021年净增珠宝门店602家，期末门店总数达到3981家，完成600+开店目标。
• 品牌表现：老庙古韵金系列销售额近40亿元，相较2020年增长显著；DJULA、Damiani、Salvini等品牌线下门店陆续落地上海核心商圈。
• 新兴品牌布局：公司创新孵化的实验室培育钻石品牌“LUSANT露璨”在上海开出首店，拓展黄金珠宝版图。

消费赛道多维布局

• 文化餐饮：2021年实现营收7.61亿元（+56.8%），松鹤楼面馆开业超80家、签约超100家，连锁模式发展迅速。
• 食品饮料：2021年营收17.98亿元（+190.8%），通过投资控股金徽酒并持有舍得集团70%股权，进一步巩固在该领域的地位。
• 美丽健康：2021年营收4.87亿元（+57.2%），WEI沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA推出多款千万级单品，构建完备的自我研发与消费者洞察机制。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为43.21亿元（-6.67%）、48.52亿元（-9.29%）、54.38亿元，对应EPS分别为1.11元、1.25元、1.40元。
• 估值指标：当前股价对应PE为9.2倍，2022年为8.2倍，2024年为7.3倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年营收同比增长12.2%，2022-2024年预计年均增长13.4%。
• 毛利率提升：2021年毛利率为8.69%，同比提升0.86个百分点。
• 净利率变化：2021年净利率为7.6%，预计2022-2024年逐步下降至7.0%。

财务比率

• ROE：2021年为9.4%，预计2022-2024年逐步提升至10.5%。
• 资产负债率：2021年为68.2%，预计2022年上升至75.0%，2024年下降至73.3%。
• 流动比率：2021年为1.4，预计2022年下降至1.2，2024年进一步降至1.1。

风险提示

• 疫情反复：可能对公司的经营表现造成影响。
• 竞争加剧：新兴消费赛道竞争日益激烈。
• 收购整合效果：公司多项收购与投资需关注整合效果。

估值方法与分析

估值指标

• P/E：2021年为10.3倍，预计2022年为9.2倍，2024年为7.3倍。
• P/B：2021年为1.2倍，预计2024年为0.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为10.4倍，预计2024年为6.8倍。

分析师承诺

• 分析师保证报告中的观点为个人观点，与报酬无直接或间接联系。

风险提示与免责声明

• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

总结

豫园股份在2021年实现了稳定的业绩增长，持续快速扩张珠宝门店，布局多个新兴消费赛道，包括文化餐饮、食品饮料和美丽健康。公司通过“产业运营 + 产业投资”双轮驱动战略，推动业务多元化发展，同时加强品牌建设和产品创新，如“LUSANT露璨”品牌。财务预测显示公司未来三年的盈利增长趋势良好，估值指标显示公司具有一定的投资价值。然而，需关注疫情反复、竞争加剧及收购整合效果等风险因素。