20220330-开源证券-兆讯传媒-301102.SZ-港股公司信息更新报告_高铁媒体龙头_上市或助力加速成长_17页_2mb

报告摘要

兆讯传媒（301102.SZ）总结

核心内容

兆讯传媒是中国高铁广告行业的龙头企业，自2007年成立以来，深耕铁路媒体广告领域，成功掌握全国核心铁路媒体资源，形成“全国一张网”的媒体网络。公司于2022年登陆A股，标志着其进入新的发展阶段，有望借助资本市场的力量加速成长。分析师首次覆盖该公司，给予“买入”评级。

主要观点

公司是高铁广告时代的开拓者，拥有广泛的高铁站点覆盖，且与全国17个铁路局达成长期排他协议，资源壁垒显著。
高铁候车场景具有高曝光率和高价值客群，广告接触时间长，目标人群多为商旅人群，具有较强的传播效果。
公司通过数字化运营提升了效率，降低了成本，并通过产品优化（如数码刷屏机）推动了刊例价的上涨，保持高毛利率。
公司客户结构日益多元化，涵盖家居建材、食品饮料、互联网服务等行业，增强了业务稳定性。
上市后，公司计划通过IPO募集资金用于数字媒体建设，进一步扩大站点覆盖，优化媒体资源。

关键信息

媒体资源与产品

主要产品：数码刷屏机、电视视频机、LED大屏，其中数码刷屏机和电视视频机主要分布在候车厅、进站口、售票厅等显眼位置。
数码刷屏机：尺寸大、视觉冲击力强，2021年上半年贡献了80.29%的营业收入。
电视视频机：数量逐年减少，2021年上半年仅占18.18%。
LED大屏：数量增加，提升广告效果和价格。

财务表现

营业收入：2020年为4.88亿元，2021年为6.19亿元，2022年预测为7.80亿元，2023年为10.16亿元，2024年为12.96亿元。
归母净利润：2020年为2.08亿元，2021年为2.41亿元，2022年预测为3.18亿元，2023年为4.22亿元，2024年为5.48亿元。
毛利率：保持在61%以上，净利率稳定在40%以上，ROE在25.5%左右。
EPS：2022年预测为1.59元，2023年为2.11元，2024年为2.74元。
PE：2022年为20.3倍，2023年为15.3倍，2024年为11.8倍。

发展驱动力

量价齐升：公司持续增加高铁站点覆盖，同时通过产品优化提升刊例价，推动业绩增长。
技术升级：逐步将电视视频机替换为数码刷屏机，提升广告效果和价格。
IPO融资：公司计划使用7.95亿元IPO募集资金用于运营站点数字媒体建设，进一步巩固行业地位。

风险提示

广告主需求下滑：宏观经济或政策变化可能导致广告主投放预算减少。
疫情反复：可能影响旅客出行，进而影响广告效果。
竞争加剧：竞争对手可能进入高铁广告领域，增加竞争压力。

盈利预测与投资建议

关键假设：
- 数码刷屏机收入将持续增长，预计2022-2024年营业收入分别为6.91亿元、9.33亿元、12.12亿元。
- 销售费用率逐步下降，预计2022-2024年分别为12.5%、12%、11.8%。
- 管理费用率缓慢下降，预计2021-2023年分别为2.75%、2.70%、2.65%。
- 研发费用率保持稳定，预计2022-2024年均为2.5%。
盈利预测：
- 2022年预计归母净利润为3.18亿元，对应EPS为1.59元，PE为20.3倍。
- 2023年预计归母净利润为4.22亿元，对应EPS为2.11元，PE为15.3倍。
- 2024年预计归母净利润为5.48亿元，对应EPS为2.74元，PE为11.8倍。
相对估值法：
- 与分众传媒和三人行相比，兆讯传媒的PE（TTM）在2023-2024年预测为15.3倍和11.8倍，低于可比公司同期PE，显示其估值更具吸引力。

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	488	619	780	1016	1296
YOY（%）	11.9	26.8	26.0	30.2	27.6
归母净利润（百万元）	208	241	318	422	548
YOY（%）	8.4	15.6	32.2	32.5	29.9
毛利率（%）	61.3	59.5	61.0	61.5	62.0
净利率（%）	42.7	38.9	40.8	41.5	42.2
ROE（%）	33.4	27.9	26.9	26.3	25.5
EPS（摊薄/元）	1.39	1.60	1.59	2.11	2.74
P/E（倍）	23.3	20.1	20.3	15.3	11.8
P/B（倍）	7.8	5.6	5.5	4.0	3.0

图表目录

图1：公司点位和规模优势明显
图2：公司营业收入稳步增长
图3：2021年公司归母净利润同比增长15.59%
图4：2021年上半年客户收入占比提升
图5：数码刷屏机贡献超80%的营业收入
图6：高铁乘客在核心候车区平均停留36.2分钟
图7：高铁乘客多为高价值消费者
图8：全国套餐贡献最多营业收入
图9：公司持续增加高铁站数量，减少普通站数量
图10：公司覆盖站点分布情况
图11：电视视频机数量减少，数码刷屏机和LED大屏数量增加
图12：分众传媒PE高于兆讯传媒预测PE
图13：三人行PE高于兆讯传媒预测PE

总结

兆讯传媒凭借其在高铁广告领域的先发优势和全国一张网的媒体资源网络，具备显著的竞争优势和成长潜力。随着产品优化、站点拓展及数字化运营，公司有望实现量价齐升，进一步打开成长空间。分析师给予“买入”评级，认为其未来三年业绩增长可期，估值具有吸引力。然而，公司也面临广告主需求下滑、疫情反复及竞争加剧等风险，需持续关注。

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