20220427-东吴证券-兆讯传媒-301102.SZ-疫情下一季报维持高增长_持续看好未来弹性空间_13页_639kb

兆讯传媒（301102）总结

核心内容

兆讯传媒是一家专注于高铁数字媒体广告的公司，其业务主要依托高铁站内的媒体资源进行广告投放。公司2021年实现营业收入6.19亿元，同比增长26.84%，归母净利润2.41亿元，同比增长15.59%。2022Q1公司实现收入1.68亿元，同比增长35%，归母净利润0.60亿元，同比增长15.16%。分析师首次覆盖公司，给予“买入”评级。

主要观点

• 营收保持高增长：公司近年来营收持续增长，且在疫情下仍保持韧性，预计2022-2024年营收将分别达到8.21亿元、10.47亿元、13.08亿元，同比增长率分别为28%、33%、25%。
• 广告价值持续提升：公司屏幕数量和覆盖高铁站点持续增长，带动刊例价上涨。单块屏幕销售金额从2019年的6.29万元增长至2021年的11.04万元，表明广告主对其广告价值的认可度在提升。
• 费用率攀升但具备议价能力：2021年和2022Q1销售费用率分别为12.67%和18.14%，主要由于社保减免取消、高薪销售人员及广告宣传费用增加。尽管费用率上升，但公司凭借高铁数字媒体网络的广泛覆盖和资源壁垒，具备较强的销售议价能力。
• 毛利率与净利率有望提升：公司预计随着营收增长和运营效率提升，毛利率和净利率中长期仍有较大提升空间。2021年和2022Q1毛利率分别为59.52%和61.16%，净利率分别为38.87%和35.70%。
• 疫情为短期影响：疫情对公司的短期淡季业绩造成一定影响，但随着疫情缓解，铁路出行需求将恢复，铁路广告价值有望持续改善。预计铁路广告恢复弹性将大于航空广告。
• 市场竞争力强：公司具备高铁数字传媒领域的垄断性优势，客户覆盖行业日趋丰富，尤其在消费类广告主方面表现突出，有助于增强公司业绩的稳定性。

关键信息

财务预测与估值

股票与市场数据

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济增长放缓，客户营销需求可能下降，影响公司业绩。
• 行业政策变化风险：广告政策调整可能对行业及公司产生不利影响。
• 市场竞争加剧风险：新兴媒体可能带来低价竞争，影响公司市场份额和盈利能力。
• 数字媒体资源流失风险：若未能续签部分铁路局协议，可能削弱公司竞争优势。
• 新冠疫情等突发公共卫生事件风险：疫情可能抑制线下流量，影响广告主投放需求。

投资评级

• 公司评级：买入（首次覆盖）
• 投资评级标准：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

结论

兆讯传媒凭借高铁数字媒体网络的资源壁垒和市场竞争力，展现出良好的增长潜力。尽管短期受疫情影响，但公司预计未来业绩将稳步提升，毛利率和净利率也有望改善。因此，首次给予“买入”评级，看好其未来的发展弹性。