20250514-华安证券-东方电缆-603606.SH-25Q1业绩超预期_海缆业务有望进入释放期_3页_280kb

2024年公司实现营业收入9093亿元，同比增长2438%；归属净利润1008亿元，同比增长81%。2024Q4收入2394亿元，同比增长2210%；归属净利润76亿元，同比下降5732%。2025Q1营业收入215亿元，同比增长638%；归母净利润28亿元，同比增长67%；扣非净利润27亿元，同比增长420%。25Q1业绩超预期，主要因陆缆系统收入增速达4152%，远超海缆系统增长；在手订单累计17975亿元，其中海缆系统8827亿元，陆缆系统6353亿元，海洋工程2795亿元。

2025年起公司调整产品分类，将原“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”重新划分为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）”。截至2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆115亿元、电力工程与装备线缆44亿元、海洋装备与工程运维30亿元。

预计公司2025-2027年收入分别为1201/1371/1431亿元，同比增速320%/142%/44%；归母净利润分别为155/200/220亿元，同比增速540%/287%/103%。对应PE估值分别为23/18/16倍，维持“增持”评级。主要财务指标显示，毛利率从2024年的18.8%提升至2027年的25.7%，ROE从14.7%增长至17.2%。净利率由11.1%增至15.4%，每股收益从1.47元升至3.21元。

风险提示包括原材料价格波动影响盈利、宏观经济下行抑制需求、行业竞争加剧及海上风电需求不及预期。当前财务数据显示公司资产负债率43.6%，净负债比率77.4%，流动比率1.84，速动比率1.37，资本结构稳健。