20231026-安信证券-东方电缆-603606.SH-Q3海缆业务占比下降_未来业绩有望回暖_5页_771kb

东方电缆(603606.SH) 2023年Q3报告分析

1. 业绩表现

• 前三季度营收：5344亿元，同比下降549%。
• 归母净利润：822亿元，同比增长116.3%；扣非净利润801亿元，同比增长63%。

2. 主要业务与财务数据（Q3）

• 业务结构：前三季度陆缆系统（51%）、海缆系统及海洋工程（49%）；Q3单季：海缆业务占比下滑至37.1%。
• 盈利情况：前三季度毛利率26.22%，净利率15.36%；但Q3毛利率20.89%、净利率12.36%，盈利能力环比大幅下降，主要因高毛利率海缆项目交付减少。
• 在手订单：约71亿元，其中海缆系统（36亿元）、陆缆系统（25亿元）、海洋工程（11亿元）。中标多个海缆与陆缆项目，包括阿布扎比、阳江海缆项目等。

3. 业绩变动原因

• 短期承压：国内海风招标（658GW）不及预期，叠加Q3海缆系统营收增长乏力。
• 积极信号：高毛利率项目已逐步完成交付，盈利能力回升中。

4. 后续发展预期

• 广东省海风电政策：2023年广东省海上风电竞配落地，预计推动海缆需求增长。
• 业绩回升：随着在手订单交付及广东海风政策推进，公司有望恢复高增长。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入-A”，目标价5010元（基于2023年30倍PE）。
• 财务预测：预计2023-2025年营收/净利润年增长率分别为133%/367%、369%/529%、276%/288%。