20210328-西部证券-东方电缆-603606.SH-2020年年报点评_海缆业务表现亮眼_盈利能力有望保持稳定_9页_801kb

东方电缆 (603606.SH) 2020年年报总结

核心内容概览

东方电缆在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达50.52亿元，同比增长37%；归母净利润为8.87亿元，同比增长96%。公司盈利能力持续改善，综合毛利率和净利率分别提升5.68pct和5.31pct，主要得益于高毛利海缆及海工业务占比的提升。

主要观点

• 海缆业务表现突出：2020年海缆系统及海洋工程业务收入达21.79亿元，同比增长48%，占总营收比重提升至43%。海缆毛利率达53.72%，显著高于陆缆业务。
• 陆缆业务占比下降：陆缆业务收入为26.31亿元，同比增长27%，但占营收比重下降至52%，部分原因在于海缆业务的快速增长。
• 海洋工程业务增长迅猛：海洋工程业务收入同比增长71%，占比提升至5%。
• 订单充足，产能扩张：公司在手订单约87亿元，其中海缆及海工订单占比达80%。预计2021年海缆出货金额将超40亿元，2022年底产能有望达到百亿规模。
• 盈利预测积极：公司预计2021-2023年营业收入分别为72.10/80.66/92.03亿元，归母净利润分别为14.24/14.94/16.62亿元，EPS分别为2.18/2.28/2.54元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营业收入：50.52亿元（同比+37%）
• 2020年归母净利润：8.87亿元（同比+96%）
• 2020年基本每股收益：1.36元

成长能力

• 营业收入增长率：36.9%
• 归母净利润增长率：96.3%
• EPS增长：从0.69元增至1.36元

盈利能力

• 综合毛利率：30.55%（同比+6pct）
• 综合净利率：17.56%（同比+5pct）

财务表现

• 销售费用率：3.05%（同比-0.52pct）
• 管理费用率：2.74%（同比+0.34pct）
• 财务费用率：0.07%（同比-0.61pct）

营运能力

• 存货周转率：4.46次（同比-0.28次）
• 应收账款周转率：3.41次（同比-0.34次）
• 固定资产周转率：10.28次（同比+2.46次）
• 经营性现金流净流入：6.94亿元（同比+2200万元）

资产负债情况

• 资产负债率：48.61%（同比+3.0pct）
• 流动比率：2.16（同比+0.46）
• 速动比率：1.72（同比+0.38）

产能与订单

• 在手订单总额：87亿元
• 海缆及海工订单占比：80%
• 宁波新基地达产后年销售收入：45.2亿元
• 阳江基地产能规划：300km超高压交直流海底电缆
• 2022年底产能目标：超百亿规模

海外业务拓展

• 中标越南BINHDAI海上风电项目
• 中标欧洲海底电缆项目
• 海外业务拓展具备潜力

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 产能建设速度不及预期
• 原材料价格上涨风险

投资建议

• 公司未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上，维持“买入”评级。

估值指标

未来展望

• 2021年国内海上风电抢装有望进一步推动海缆业务增长
• 海缆业务占比预计继续提升，支撑公司毛利率稳定
• 产能扩张有序进行，预计2022年底实现百亿产能
• 海外业务拓展持续加速，具备长期增长潜力

相关研究

• 东方电缆：中标欧洲海缆项目，公司海外业务未来可期
• 东方电缆：业绩符合预期，公司具备长期成长性
• 东方电缆：业绩高速增长，地方接力海风电补贴