20221102-天风证券-东方电缆-603606.SH-海缆业绩短期承压_订单充足毛利率趋稳回升_3页_672kb

东方电缆（603606）总结

核心内容

东方电缆在2022年前三季度业绩表现承压，但毛利率逐步回升，显示出公司盈利能力的改善趋势。尽管海缆业务因海上风电建设延缓导致交付不及预期，但公司整体订单充足，未来业绩有望回升。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现收入56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%；扣非净利润7.54亿元，同比下降21.03%。其中，2022年第三季度收入18.05亿元，同比下降24%，环比下降12%；归母净利润2.14亿元，同比下降34%，环比下降12%；扣非净利润2.25亿元，同比下降30%，环比下降11%。
• 业务分项：
  • 陆缆营收10.67亿元，同比下降4.82%，占总营收59%。
  • 海缆营收4.69亿元，同比下降52.86%，占总营收26%。
  • 海洋工程营收2.59亿元，同比下降3.05%，占总营收14%。
• 业绩承压原因：海缆业务受海上风电建设延缓影响，订单交付延后，导致2022Q3海缆营收同比减少5.26亿元。
• 毛利率改善：2022Q3毛利率达到23.50%，环比提升2.92个百分点，主要受益于原材料成本下降及部分海缆项目交付。

关键信息

• 在手订单：截至2022年第三季度末，公司在手订单达94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66亿元。
• 产能扩张：公司正在推进南部产业基地（广东阳江）的一、二期项目建设，涵盖海缆与陆缆业务，预计将进一步提升产能。
• 盈利预测：公司2022年归母净利润下修至10亿元（前值为12.4亿元）；2023/2024年归母净利润上修至19.8/24.0亿元（前值为18.7/22.1亿元）。
• 估值：2022年预测市盈率（PE）为52.48倍，2023年为26.56倍，2024年为21.87倍。公司维持“买入”评级，预计未来业绩将稳步回升。

财务预测摘要

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 产能建设速度不及预期
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险

投资评级

• 行业：电力设备/电网设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：75.7元
• 目标价格：未提供

财务指标趋势

结论

东方电缆2022年三季报显示短期业绩承压，主要由于海缆交付延迟，但毛利率的回升表明公司盈利能力有所改善。公司订单充足，产能持续扩张，未来业绩有望回升。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。