20220325-安信证券-东方电缆-603606.SH-全年业绩高速增长_海缆业务在手订单饱满_4页_404kb

东方电缆（603606.SH）2021年年报及2022年展望总结

核心内容概述

东方电缆在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达79.32亿元，同比增长57%；归母净利润为11.89亿元，同比增长34%。海缆及海工业务是推动业绩增长的主要动力，其中海缆系统业务收入同比增长50%，海洋工程业务同比增长254%。截至2021年第三季度，公司在手海缆及海工订单金额达38亿元，预计部分订单将在2022年确认收入。

主要观点

• 海缆业务表现突出：海缆系统及海洋工程业务是公司业绩增长的核心，2021年收入占比超过50%。
• 盈利能力保持稳健：尽管整体毛利率有所下降，但海缆系统的毛利率仍维持在43.9%的较高水平。公司通过精细化管理有效控制费用，全年销售/管理费用率分别为1.7%和2.2%，同比下降0.9%和0.7%。
• 订单充足，增长可期：2022年至今，公司中标海缆及海工项目总金额接近50亿元，显示出其在技术、项目经验和产能布局方面的竞争优势。公司预计在平价海风时代下成长空间进一步打开。
• 财务状况良好：公司资产规模持续扩大，股东权益增长显著，资产负债率下降，偿债能力增强。流动比率和速动比率均保持在合理区间，具备较强的财务稳定性。
• 投资建议：公司作为海缆行业龙头，有望充分受益于国内平价海风项目的推进。分析师维持“买入-A”评级，预计2022-2024年营业收入分别为89/119/146亿元，归母净利润分别为12.62/18.45/22.87亿元，6个月目标价为68.31元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 海上风电装机不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

业务展望

• 海缆业务持续增长：公司中标多个大型平价海风项目，订单金额接近50亿元，显示出其在海缆市场的强大竞争力。
• 海洋工程业务扩展：公司在海洋油气工程和海外海风项目中也有较大斩获，进一步拓展业务范围。
• 费用控制能力突出：公司整体费用率持续下降，显示出良好的成本控制能力，有助于提升盈利能力。

投资评级

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为89/119/146亿元，归母净利润分别为12.62/18.45/22.87亿元。
• 目标价：6个月目标价为68.31元。

总结

东方电缆在2021年实现了业绩的高速增长，主要得益于海缆及海工业务的强劲表现。尽管毛利率有所下降，但公司通过有效的费用控制和订单管理，保持了良好的盈利能力。2022年公司继续斩获多个大型海缆及海工项目，显示出其在行业中的领先地位。分析师维持“买入-A”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长，目标价为68.31元。然而，公司仍需关注原材料价格波动和市场竞争加剧等风险。