> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆（603606.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告为华源证券对东方电缆发布的2025年年度报告及未来三年的盈利预测分析，投资评级为“买入”（维持）。报告重点分析了公司在海缆与高压电缆业务的显著增长、毛利率改善、在手订单充沛以及未来盈利潜力，同时提示了相关风险因素。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现强劲** - **营业收入**：2025年实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%。 - **归母净利润**：实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%。 - **扣非归母净利润**：实现扣非归母净利润12.5亿元，同比增长38%。 - **第四季度表现**：2025Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.8%。 ### 2. **毛利率显著改善** - 2025年公司毛利率达到22.1%，同比提升3.3个百分点。 - 海底电缆与高压电缆业务毛利率达33.36%，同比提升5.59个百分点。 - 电力工程与装备线缆业务毛利率为8.65%，同比提升0.46个百分点。 - 海洋装备与工程运维业务毛利率下降明显，营收同比减少48.33%。 ### 3. **费用控制良好** - 销售费用率同比上升0.02个百分点，管理费用率下降0.04个百分点。 - 研发费用率上升0.13个百分点，财务费用率下降0.06个百分点。 - 总费用率6.81%，同比上升0.04个百分点，但整体控制良好。 ### 4. **在手订单充沛** - 截至2026年3月25日，公司在手订单金额达193.12亿元。 - 在手订单涵盖电力工程与装备线缆（42.57亿元）、海底电缆与高压电缆（117.5亿元）、海洋装备与工程运维（33.05亿元）。 - 公司近年来中标多个重要海缆项目，如阳江三山岛柔直海缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）等，巩固了其在国内海缆头部企业的地位。 ### 5. **盈利预测与估值** - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为17.8亿元、22.8亿元、29.1亿元，同比增速分别为40.09%、27.89%、27.90%。 - **每股收益预测**：2026-2028年分别为2.59元、3.31元、4.24元。 - **市盈率（P/E）**：2026年为22倍，2027年为17倍，2028年为13倍，显示估值逐步下降。 - **市销率（P/S）**：2026年为3.15倍，2027年为2.72倍，2028年为2.14倍。 - **市净率（P/B）**：2026年为4.19倍，2027年为3.59倍，2028年为3.04倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为17倍，2027年为14倍，2028年为11倍。 ### 6. **未来增长预期** - 随着海上风电市场触底反弹并向远海开发推进，海缆价值量有望进一步提升。 - 公司作为海缆龙头之一，有望充分受益于行业复苏及远海项目需求增长。 ## 关键信息 ### 7. **风险提示** - 海上风电项目进展不及预期； - 上游成本增加； - 行业竞争加剧。 ### 8. **财务预测摘要** - **资产负债表**：资产总计逐年增长，2028年预计达23,380亿元，负债总计亦呈上升趋势。 - **现金流量表**：经营性现金净流量逐年增长，2025年为1,965亿元，2028年预计达2,494亿元。 - **利润表**：归母净利润逐年增长，2025年为1,271亿元，2028年预计达2,913亿元。 - **主要财务比率**：成长能力、盈利能力、估值倍数均呈现积极趋势，ROE逐年提升，2028年预计达22.13%。 ## 投资建议 鉴于公司海缆与高压电缆业务的高增长、毛利率的显著改善及在手订单的充沛，华源证券维持“买入”评级。公司作为海缆龙头，有望在未来三年内持续受益于海上风电行业的复苏及远海开发趋势。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：预期涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：预期涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：预期涨跌幅低于-5%； - **无**：因资料不足或重大不确定性无法给出明确评级。 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）。