20211230-德邦证券-曲美家居-603818.SH-拟引入战略投资者_赋能曲美再成长_4页_829kb

报告摘要

曲美家居（603818.SH）作为轻工制造行业的代表企业，近期在战略投资者引入、业务拓展及财务表现方面均展现出积极态势。分析师花小伟对曲美家居给予“买入”评级，认为其具备较强的盈利增长潜力和估值安全边际。

战略投资者引入：公司拟引入高瓴投资和银梯咨询作为战略投资者，分别拟投资2亿元人民币和2500万美元，通过增资或受让老股的方式对全资子公司QumeiRunto进行注资，进一步推动公司产业布局与全球化发展。
并购整合效果显著：Ekornes作为公司的重要子公司，其全球市场营收增长迅速，尤其在传统优势品牌Stressless的带动下，已储备大量订单。同时，东南亚工厂复工有助于释放产能，缓解疫情影响。
国内业务转型顺利：曲美本部实施“时尚家居+三新营销”战略，通过产品升级和渠道优化，提升品牌影响力与市场竞争力。线下渠道形成中心店、独立店、商场店的矩阵布局，销售模式转型成效显著。
管理效率提升：公司通过SKU精简、职能部门合并及生产工序优化，显著降低了费用率，管理费用率、财务费用率及销售费用率均实现同比下降，净利率与盈利能力指标持续改善。
盈利预测积极：预计公司2021~2023年营业收入分别为55.01亿元、66.39亿元、77.10亿元，同比增长分别为28.6%、20.7%、16.1%；净利润分别为2.90亿元、5.25亿元、7.06亿元，增速分别为179.3%、81.2%、34.4%，体现出良好的成长性。
估值安全边际：当前股价对应PE为28.22X，未来三年PE预计持续下降至11.58X，显示公司估值具备明显提升空间。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	55.01	66.39	77.10
净利润（亿元）	2.90	5.25	7.06
毛利率	41.9%	43.1%	43.7%
净利率	5.3%	7.9%	9.2%
净资产收益率	11.8%	17.7%	19.2%
P/E	28.22X	15.57X	11.58X
P/B	3.34X	2.75X	2.22X
P/S	1.49X	1.24X	1.07X
EV/EBITDA	15.63X	10.59X	7.76X