20230726-国盛证券-曲美家居-603818.SH-资产盘活_报表有望优化_3页_505kb

曲美家居报告总结

合作与资产盘活
公司与中科亚太签署合作协议，共同经营办公室、厂房和土地租赁业务。公司负责厂房改造投资、基础建设投资和物业管理，中科亚太负责招商及产业规划。协议实施后，预计通过稳定现金流优化财务报表。

业务表现

• 海外（Ekornes）： 库存去化持续，Q2收入承压，但订单同比正增长，尤其非舒适椅品类渠道渗透率提升明显。预计下半年收入逐步增长。
• 国内（曲美）： Q2经销渠道略受压力，但直营增长稳健，大宗订单交付缓慢。预计Q3收入恢复，品牌焕新通过“曲美Lab”产品（如墩墩沙发）强化线上线下的流�通和品牌形象。

财务健康

• 债务： 通过债务置换优化结构，降息预期改善财务费用；Q2仍有拖累，但Q3后有望优化。
• 成本： 原材料及海运费回落，高价库存见底，Q3起盈利能力预计改善。
• 盈利预测： 2023年归母净利润-0.5亿元，2024年34亿元（PE 10X），2025年46亿元（PE 7X）。维持“买入”评级。
• 风险： 招商进度、租金变化、消费复苏等不及预期可能影响表现。

盈利预测与投资数据来源：2023-2025年财务指标显示收入和净利润增长，但需注意一次性成本拖累和潜在风险。