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曲美家居业绩预告及分析

2023年上半年业绩预警

• 归母净利润预计为-6388~1188万元，中值-3788万元，同比降156%；
• 扣非归母净利润为-5384~1134万元，中值-3259万元，同比降176%；
• 主要压力来自境外加息成本上升、欧美需求下滑、原材料涨价及债务置换一次性成本。

分业务表现

1. 海外Ekornes：
   • 库存去化、订单改善，Q2欧美订单增长；
   • 非舒适椅品类渗透率提升，床垫全球化扩张增速加快；
   • 国内Stressless加快开店，预计下半年海外收入实现正增长。
2. 国内曲美：
   • 品牌焕新推动“曲美Lab”产品上市；
   • Q2直营渠道增长稳健，线下订单逐步恢复；
   • 预计Q3国内收入将稳健增长。

盈利改善预期

• 债务优化降低财务费用，境外利率波动影响短期承压；
• 原材料价格回落及库存清理有望改善Q3盈利能力。

盈利预测与评级

• 2023-2025年归母净利润预测： 3.3亿/4.6亿/6.0亿元，同比增速-79%/106%/346%；
• 估值： 2024/2025年PE为9X/7X，维持“买入”评级；
• 风险提示： 品牌焕新不及预期、消费复苏弱于预期、去库速度低于预期。

财务数据摘要

• 2023E/Q4-FY25收入稳健增长，净利润降幅收窄；
• ROE、EV/EBITDA指标显示估值仍有修复空间。

结论

公司经营压力短期仍存，但品牌焕新及海外业务改善带来盈利弹性，长期增长潜力值得布局。