20220731-国贸期货-宏观·周度报告_美联储鸽派加息_大宗商品继续反弹_9页_970kb

美联储鸽派加息，大宗商品继续反弹总结

核心内容

本周，美联储加息75BP，市场反应积极，表明加息路径已充分定价，市场对“衰退交易”的担忧有所缓解。同时，国内PMI数据回落至荣枯线下方，显示经济复苏基础不稳，需求不足成为主要制约因素。中国采取了一系列稳增长政策，包括推动消费、支持基建和房地产行业，以应对经济下行压力。IMF也下调了全球经济增速预期，反映出全球经济面临的不确定性。

主要观点

1. 美联储加息路径偏鸽

   • 美联储7月加息75BP，市场已充分预期，反应积极。
   • 鲍威尔表示将放弃前瞻指引，强调政策将依据数据调整。
   • 提出“放缓加息步伐”的可能性，为未来政策宽松预留空间。
   • 预计9月加息50BP，11月和12月各加息25BP，明年一季度可能开启降息。

2. 国内经济面临需求不足

   • 7月PMI回落至荣枯线下方，新订单、生产、库存、价格等分项指标均下滑。
   • 疫情反复和地产销售放缓是主要拖累因素。
   • 外需下滑进一步加剧国内需求疲软。

3. 政策发力扩内需

   • 政治局会议强调稳增长，提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。
   • 财政政策支持基建投资，货币政策保持流动性合理充裕。
   • 房地产政策强调“因城施策”，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。
   • 平台经济将接受常态化监管，同时支持其健康发展。

4. 大宗商品反弹，通胀预期回落

   • 大宗商品价格在近期大幅下跌后反弹，美国通胀预期有所回落。
   • 美联储加息路径的调整可能为商品市场带来利好。
   • 国内需求恢复将推动部分商品价格继续上行。

关键信息

1. 美联储政策

• 加息：7月加息75BP，联邦基金利率目标区间升至2.25%-2.5%。
• 缩表：9月到期赎回上限提升至950亿美元，国债和MBS分别为600亿和350亿美元。
• 市场反应：美元指数、美债收益率下跌，黄金和美股大幅反弹，市场解读为鸽派。

2. 国内经济数据

• PMI：7月官方制造业PMI为49.0%，重回荣枯线下方。
• 疫情：散发疫情升温，7月日均确诊+无症状达503例。
• 地产销售：30大中城市成交面积周环比上升7.76%，但7月环比下降32.75%，同比下滑34.16%。
• 汽车销售：乘用车零售和批发数据持续改善，7月1-24日零售同比增长19%，批发增长32%。

3. 政策动向

• 政治局会议：强调稳增长，要求宏观政策积极作为，推动基建投资和房地产政策宽松。
• 国务院常务会议：部署扩需求举措，包括推动消费、支持绿色智能家电、鼓励地方补贴等。
• 国务院联防联控机制：推动核酸检测结果全国互认，严禁重复检测。

4. 国际经济环境

• IMF下调预期：2022年全球经济增长预期降至3.2%，2023年降至2.9%。
• 美国经济：增速预期下调至2.3%，通胀回落压力加大，经济软着陆路径变窄。
• 全球经济：面临高通胀、金融收紧、地缘政治风险等多重压力。

高频数据跟踪

工业生产

• 化工行业：PTA开工率小幅上升至73.63%，聚酯工厂负荷率回落至76.17%。
• 钢铁行业：高炉开工率回升，钢材产量低位反弹，但实际需求仍偏弱。

物价趋势

• 食品价格：多数下跌，蔬菜均价环比跌0.29%，猪肉均价跌2.10%。
• CPI：短期温和上行，若猪价持续上涨，三四季度CPI中枢将明显抬升。
• PPI：同比增速继续回落，下半年或持续下行，受全球需求降温影响。

图表说明

• 图表1：7月PMI再度回落，显示经济复苏乏力。
• 图表2：主要分项指标全线下滑，反映需求疲软。
• 图表3：美联储加息75BP，利率目标区间上调。
• 图表4：未来加息预期，预计9月50BP，11月和12月25BP。
• 图表5：PTA产业链负荷变化，显示化工行业波动。
• 图表6：钢厂高炉开工率回升，显示钢铁行业逐步恢复。
• 图表7：30大中城市地产销售数据，显示销售疲软。
• 图表8：乘用车当周日均销量，显示汽车销售改善。
• 图表9：食品价格涨跌互现，蔬菜和猪肉价格下跌。
• 图表10：中国大宗商品价格指数，显示商品价格反弹。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅作信息参考。
• 数据来源为公开资料，国贸期货不对准确性及完整性做任何保证。