20220508-国贸期货-宏观经济·周度报告_美联储加息如期而至_大宗商品走势分化_26页_2mb

国贸期货研究报告总结

核心内容概览

本报告为国贸期货宏观金融研究中心于2022年5月9日至5月15日期间发布的大宗商品研究报告，涵盖了宏观经济、股指期货、国债期货三大板块的周度分析，重点分析了美联储加息、国内财政政策、疫情对经济的影响、大宗商品走势分化等内容。

主要观点与关键信息

一、宏观经济分析

1. 财政政策靠前发力

• 组合式税费支持政策加快实施：留抵退税、制造业和小微企业优惠等政策有序落地，资金保障到位。
• 财政支出加力加速：截至4月中旬，全国一般公共预算支出7.24万亿元，同比增长7.7%，进度快于去年同期。
• 专项债发行快节奏：截至4月25日，已发行1.3万亿元，占提前下达额度的89%，预计二季度完成大部分发行，三季度扫尾。
• 财政政策持续支撑稳增长：政策力度不减，重点支持基建、房地产、消费等领域。

2. 美联储加息如期而至

• 加息50BP：联邦基金利率上调至0.75%-1.00%，为2000年5月以来首次加息50BP，符合市场预期。
• 缩表启动：从6月1日开始缩表，初始上限为每月475亿美元，3个月后增至950亿美元。
• 通胀压力未减：尽管加息，但美国通胀仍高位运行，滞胀风险加剧。
• 非农数据略好于预期：新增就业42.9万人，平均时薪环比增速放缓，但劳动参与率下降，劳动力市场供需矛盾持续累积。

3. 大宗商品走势分化

• 国际油价上涨：欧盟对俄制裁方案推动油价上涨。
• 国内商品市场分化：受疫情冲击，黑色系商品多数回落；以国内需求为主的商品仍有支撑，以国际需求为主的商品面临调整压力。
• 美债利率和美元指数走高：压制风险偏好，基本金属多数回落。

4. 国内疫情与经济影响

• 疫情仍未完全控制：上海进入最后攻坚阶段，北京、河南、广东等地小幅扩散。
• 复工复产加快：黑色链条恢复较快，化工、汽车链条仍疲弱。
• PMI全面回落：4月制造业PMI为47.4%，创阶段性新低，经济周期探底趋势明显。

二、股指期货分析

1. 市场回顾

• 股指整体下跌：沪深300下跌2.67%，上证50下跌3.05%，中证500下跌1.14%。
• 交易量与持仓量下降：IF、IH、IC合约交易量和持仓量均环比下降。

2. 行情分析

• 政策支持增强：六部委释放稳经济信号，但经济尚未企稳，海外不确定性仍存。
• 经济恢复需时间：疫情抑制需求，叠加原材料价格高企，企业盈利压力仍存。
• 海外影响加剧：美债收益率突破3%，美元指数破百，输入性通胀和地缘政治风险对全球市场造成压力。

3. 行业走势

• 国防军工、纺织服饰等板块领涨：部分行业表现较好，但整体市场仍偏弱。
• 房地产、有色金属等板块领跌：受疫情和政策影响，部分行业面临较大压力。

4. 估值分析

• 沪深300、上证50、中证500PE-TTM分别为11.70倍、9.56倍、18.63倍，处于历史较低分位水平，中长期投资性价比提升。

三、国债期货分析

1. 市场回顾

• 债期连续收红：受美联储偏鸽政策和国内疫情防控再定调影响。
• 收益率长短端分化：国内国债收益率普遍上涨，美债收益率加速上行。

2. 政策与市场分析

• 疫情防控再定调：坚持“动态清零”方针，否决躺平论，防疫工作更严格。
• 稳增长力度加码：政策端继续支持经济，但疫情仍对经济复苏构成挑战。
• 多空博弈点：疫情、资金价格、稳增长效果，短期震荡为主，中长期偏乐观。

3. 利率走势

• 国内国债收益率上涨：一年期国债收益率上涨10.66BP，十年期国债收益率微涨0.02BP。
• 美债收益率陡峭化：十年期美债收益率突破3%，中美利差倒挂，对人民币形成压力。

总结

• 财政政策加快发力，为稳增长提供支撑。
• 美联储加息和缩表对全球市场造成压力，通胀风险未减，滞胀风险上升。
• 国内疫情对经济形成抑制，PMI回落，但基建等板块表现较好。
• 股指缺乏反转支撑，受国内外经济不确定性影响，走势或仍有反复。
• 国债市场短期震荡，中长期乐观，政策支持和经济基本面支撑仍有空间。
• 人民币汇率承压，中美利差倒挂和强美元背景下，汇率短期仍有下行压力。

关键数据一览

操作建议

• 股指期货：短期走势反复，以震荡为主，中长期可关注估值修复机会。
• 国债期货：回调做多，关注稳增长政策落地和疫情边际好转。
• 大宗商品：以国内需求为主的商品可能仍有支撑，以国际需求为主的商品面临调整压力。

投资者提示

• 本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，入市需谨慎。

联系方式

• 郑建鑫：0592-5160416 / Z0013223 / F3014717
• 樊梦真：021-51969270 / Z0014706 / F3035483

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