20220316-中航证券-航宇科技-688239.SH-2021年报点评_航空航天多轮驱动迎来高景气放量_规模效应推动盈利能力持续提升_6页_616kb

航宇科技（688239）2021年报点评总结

核心内容

航宇科技（688239）2021年实现营业收入9.60亿元，同比增长43.11%；归母净利润1.39亿元，同比增长91.13%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长76.25%。公司毛利率达32.60%，净利率达14.48%，均为近五年最佳水平。公司当前股价为52.00元，目标价格为67.87元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润同比增长近翻倍，显示公司盈利能力显著提升。
• 航空航天业务驱动增长：航空锻件业务仍是主要增长点，营收占比达70.91%，同比增长29.99%。航天锻件业务营收同比增长97.71%，增速迅猛。
• 市场拓展与订单增长：公司产品可应用于70个航空发动机型号，覆盖军用和民用领域。截至2021年末，公司在手订单达12.20亿元，同比增长48.78%，显示市场需求旺盛。
• 研发投入加大：公司研发费用同比增长79.99%，达到0.49亿元，营收占比提升至5.07%，显示公司重视技术创新。
• 产能释放与项目进展：公司已启动“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”，预计2023年达产，销售收入达11.62亿元。
• 财务状况改善：公司三费费用率下降至9.51%，财务费用率显著降低，显示公司资本结构优化，经营效率提升。

关键信息

收入结构

• 航空锻件：6.69亿元（+29.99%），占比70.91%
• 航天锻件：1.50亿元（+97.71%），占比15.86%
• 燃气轮机及能源产品：0.38亿元（+60.54%）和0.65亿元（+112.41%），分别占比4.03%和6.85%

财务指标

• 毛利率：32.60%（+3.76pcts）
• 净利率：14.48%（+3.64pcts）
• ROE（摊薄）：17.44%（+3.36pcts）
• 资产负债率（2021）：52.70%
• PE（TTM）：52.4
• PB（LF）：7.00

投资建议

• 目标价格：67.87元，对应2022-2024年PE分别为48倍、36倍、29倍
• 投资评级：买入

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 军品定型批产进度不及预期
• 疫情及贸易摩擦对境外业务的冲击
• 募投项目进展不及预期

未来展望

随着航空航天领域景气度持续提升，公司产能逐步释放，未来业绩有望维持高速增长。公司通过参股重庆三航新材，加强了技术研发与市场拓展的协同效应，进一步巩固其在航空环锻件领域的行业地位。

报表预测（单位：百万元）

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数