20250407-中国银河-航宇科技-688239.SH-航宇科技点评报告_利润韧性凸显_中长期成长动能明确_11页_6mb

航宇科技2024年年报点评总结

核心内容

航宇科技发布2024年年报，全年实现营收18.05亿元，同比下降14.19%；归母净利1.89亿元，同比增长1.63%；扣非后归母净利1.72亿元，同比增长8.26%。尽管营收承压，但公司通过毛利率和净利率的提升，有效对冲了收入下滑，展现出良好的利润韧性。2024年第四季度，营收同比持平，环比下降4.6%，但归母净利同比大幅增长121.5%，利润表现强劲。

主要观点

1. 业务结构优化，增长动能明确

• 航空锻件：仍是公司核心业务，2024年营收13.64亿元，同比下降9.14%，但占比达80.84%。
• 能源锻件：受国内客户交付节奏影响，收入下滑85.8%，但燃气轮机锻件收入同比增长20.70%，成为新的增长点。
• 国际业务：境外收入达7.63亿元，同比增长25.11%，创历史新高，公司与GE、普惠、赛峰等国际客户建立稳定合作关系，订单饱满且稳定。

2. 财务表现稳健，费用管控显效

• 毛利率：2024年为28.03%，同比增长1.2个百分点，受益于制造工艺优化和外贸规模效应。
• 期间费用率：同比下降1.6个百分点至12.1%，其中管理费用率下降2.0个百分点，主要因股份支付费用冲回0.22亿元。
• 净利润：2024年为1.89亿元，预计2025-2027年净利润分别为2.61亿元、3.43亿元、4.13亿元，EPS分别为1.77元、2.32元、2.79元，对应PE分别为21倍、16倍、14倍，估值逐步下降，成长性明确。

3. 产能释放与产业链整合

• 德阳工厂：采用数字化及自动化技术，实现柔性化生产，投产后年产值预计在10-15亿元。
• 收购成都成航发：公司以6570万元收购其90%股权，切入精密加工与组件装配领域，形成“锻件制造+精密加工”闭环，提升关键部件交付能力与产品附加值。

4. 新增长点布局

• 第四代核电：随着国家对核能的重视，公司有望受益于核电国产化进程。
• 深海科技：政府将深海科技列为战略性新兴产业，公司具备相关技术和产品储备，市场潜力巨大。
• 商业航天：国家推动商业航天发展，公司有望受益于产业链延伸和订单增长。

关键信息

国际业务亮点

• 公司与多家国际航空发动机客户合作，签订长期供货协议，2025-2030年预计采购总金额约4.73亿元人民币。
• 国际业务客户中，美国客户占比低，受“对等关税”影响有限。

订单情况

• 2024年末在手订单约为48.48亿元，同比微降0.41%，环比2024H1上升0.81%，订单充足且稳定。

投资建议

• 短期：国际航发锻件订单集中交付、航天锻件业务需求反转、燃机业务逐步放量，2025年业绩增长可期。
• 中长期：公司多维布局第四代核电、深海科技、商业航天等领域，新增长点不断培育，未来增长空间广阔。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 行业需求波动风险。
• 美国税收政策不确定性风险。
• 新产品市场开拓不及预期风险。

财务预测

公司介绍

航宇科技是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一，承担多个重大科研项目，技术实力强，产品可靠性高。公司与GE、普惠、赛峰等国际主流航空发动机制造商合作，是亚太地区主要供应商之一。公司实际控制人为张华，合计控制25.31%股权。

行业情况

航空行业

• 中国航空市场未来二十年预计接收7035架30座级以上客机，价值约1.08万亿美元。
• 国产大飞机C919订单近1500架，标志着我国成为全球第四个拥有自主制造大型干线客机能力的国家，推动产业链发展。

战略新兴市场

• 深海科技：政府将其列为战略性新兴产业，公司具备水声探测与通信、钛合金等技术储备，市场潜力巨大。
• 商业航天：国家推动发展，海南卫星超级工厂预计2025年6月投产，具备年产1000颗卫星能力。
• 核电行业：核能发展重新受到重视，预计2030年前我国在运核电装机规模将超过美国，成为世界第一。

总结

航宇科技在2024年面对行业整体承压的情况下，通过优化制造工艺、降本增效及拓展国际业务，实现了利润的稳定增长，展现出较强的经营韧性。公司积极布局深海科技、商业航天及第四代核电等战略新兴领域，未来增长动能明确。短期业绩有望因国际订单交付和燃机业务放量而显著提升，中长期则受益于多领域布局和产业升级。当前给予“推荐”评级，预计2025-2027年净利润及EPS持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。