20250830-中国银河-航宇科技-688239.SH-航宇科技点评报告_在手订单储备充足_产能释放支撑增长_4页_4mb

公司点评报告 · 国防军工 - 航宇科技

股票代码：688239.SH

核心结论

公司发布2025年上半年业绩报告，营收与净利润同比下滑，主要受国内外航空客户交付节奏及部分产品价格调整影响。尽管Q2业绩环比改善，但毛利率下降制约利润增长。长期来看，公司在手订单充足（59.7亿元，同比增长24.1%），积极拓展航天、商用航天及核工业等领域，募投项目持续推进，支撑未来增长。

业绩概况

• 2025年上半年：营收9.14亿元（YoY -8.7%），归母净利润0.90亿元（YoY -12.8%），扣非归母净利润0.73亿元（YoY -21.9%）。
• 2025Q2：营收4.92亿元（YoY +16.2%，QoQ +16.6%），归母净利润0.47亿元（YoY -0.56%，QoQ +10.8%）。

财务分析

1. 毛利率：

   • 平均毛利率26.6%，同比下降0.92个百分点。
   • 航天锻件是毛利率压力最大的业务，17.3%且同比下降10.3个百分点。
   • 航空、燃机及商业锻件毛利率分别维持28.3%，26.8%，26.8%。

   毛利率变动趋势：净利润增速高于营收增速，但扣非净利润下滑幅度扩大。

业务结构与订单情况

• 航空锻件：收入6.89亿元，占比75.4%，YoY -9.2%。
• 航天锻件：收入0.72亿元（YoY +30.9%），拓展火箭、卫星等商业航天领域。
• 燃机及其他锻件：YoY分别为-37.2%和+80.0%。
• 在手订单：总金额59.7亿元，同比增长24.10%。

订单分析：订单增长体现了客户认可度提升，航天与国际航企合作持续深化。

生产能力建设

公司推进募投项目建设，产能持续扩张：

• 航空航天大型环锻件精密制造产业园累计进度8.36%，预计2027年1月投产。
• 多地扩建项目提升高端环锻件产能，推进技术升级。

投资建议与评级

• 短期：国际订单交付、航天业务需求回升，燃机业务有望恢复，业绩增长可期。
• 中长期：布局核电、深海、商用航天等领域，培育新增长点。
• 预测数据：
  • 2025–2027年净利润分别为2.35/3.05/3.64亿元；
  • PE估值为31/24/20倍，维持**“推荐”**评级。

风险提示

• 宏观需求波动；
• 新产品开拓不及预期；
• 产能释放进度不达预期。