20210822-中航证券-航宇科技-688239.SH-2021年中报点评_航空锻件持续放量_产能扩建蓄力成长_6页_543kb

报告摘要

航宇科技（688239）2021年中报点评总结

核心内容

航宇科技（688239）在2021年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，分别达到4.02亿元（+39.84%）和0.62亿元（+102.82%），毛利率和净利率均创近五年最佳水平。公司作为航空锻件领域的领先企业，凭借其在航空、航天及能源领域的业务布局，展现出强劲的发展势头。公司持续加大研发投入，市场拓展成效显著，产能扩建项目稳步推进，未来业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩高增长，盈利能力提升

营业收入：2021H1达4.02亿元，同比增长39.84%，主要得益于航空、航天等下游领域的强劲需求。
净利润：归母净利润达0.62亿元，同比增长102.82%，扣非归母净利润同比增长75.49%，显示公司盈利能力显著增强。
毛利率与净利率：分别提升至31.50%和15.40%，为近五年最佳水平，表明公司成本控制和产品附加值提升。
ROE：加权平均净资产收益率达10.60%，同比增长4.44pcts，显示资本回报能力增强。

2. 业务结构优化，各板块增长态势良好

航空锻件：仍是业绩增长的核心驱动力，营收2.93亿元，占比73.92%，同比增长34.41%。公司参与70个航空发动机型号的研制，涵盖国内外先进发动机，市场地位稳固。
航天锻件：营收0.55亿元，同比增长62.67%，占比13.82%，受益于市场拓展，客户认可度提升。
燃气轮机及能源产品：营收分别增长305.66%和38.06%，虽占比较小，但增长迅速，显示公司业务多元化趋势。

3. 费用率下降，经营效率提升

三费费用率：同比下降2.01pcts至9.07%，其中销售费用率微增，管理费用率和财务费用率显著下降，反映公司规模效应和资本结构优化。

4. 研发投入增加，技术实力增强

研发投入：2021年达0.19亿元，同比增长52.47%，营收占比提升至4.67%，表明公司重视技术创新。
专利成果：公司“1Cr11Ni2W2MoV合金跑道形安装边的制造方法及模具”获得中国专利优秀奖，新增授权专利四项，显示技术实力增强。

5. 产能扩建，未来增长可期

募投项目：公司于2021年7月首发上市，募集资金6亿元用于建设“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园”，预计2022年上半年完成认证并试运营，2023年达产。
产能释放：项目达产后，预计2023年实现销售收入11.62亿元，显著提升公司整体业绩。

关键信息

投资评级：买入
当前股价：57.15元
目标价格：65.00元
盈利预测：
- 2021E：营业收入8.97亿元，归母净利润1.25亿元，EPS 0.89元
- 2022E：营业收入12.05亿元，归母净利润1.67亿元，EPS 1.19元
- 2023E：营业收入15.87亿元，归母净利润2.11亿元，EPS 1.51元
PE估值：目标价格对应73倍、55倍、43倍PE，显示市场对其未来增长潜力的认可。
风险提示：军品定型批产进度不及预期、疫情及贸易摩擦对境外业务的冲击、募投项目进展不及预期。

投资建议

基于公司业绩高增长、盈利能力提升、业务结构优化及产能扩建的前景，中航证券研究所建议投资者关注航宇科技，给予“买入”评级。公司具备较强的行业地位和先发优势，在航空锻件领域竞争格局稳定，未来发展潜力较大。

行业地位与竞争优势

航空锻件：公司是国内航空领域环形锻件的主研制和主承制单位之一，也是全球商用航空发动机机匣及环形锻件在亚太地区的主要供应商。
客户资源：与GE航空、普惠、赛峰、罗罗等国际知名企业建立长期合作关系，拓展境外市场。
技术壁垒：航空锻件需满足高温、高压、高转速等极端条件，技术、工艺、设备、资金、人员、认证资质等要求高，进入壁垒大，竞争格局稳定。
市场先入优势：在新型号拓展中，公司具备先发优势，客户更换意愿低，业务具有持续性和排他性。

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	67.07	89.70	120.54	158.74
归母净利润（亿元）	7.27	12.48	16.67	21.10
EPS（元）	0.69	0.89	1.19	1.51
毛利率	31.50%	31.50%	31.50%	31.50%
净利率	15.40%	15.40%	15.40%	15.40%
三费费用率	9.07%	9.07%	9.07%	9.07%