20220323-中原证券-航宇科技-688239.SH-年报点评_航空航天环型锻件高速增长_盈利能力持续提升_6页_888kb

报告摘要

航宇科技(688239)2021年年报点评总结

核心内容概述

航宇科技作为航空航天环型锻件的核心供应商，2021年业绩实现高速增长，盈利能力显著提升，未来发展潜力较大。公司主要受益于军工需求的旺盛以及国产航空发动机的快速发展，其核心产品在航空和航天领域占据主导地位，同时具备较强的技术研发能力和市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入9.6亿元，同比增长43.11%；净利润1.39亿元，同比增长91.13%；扣非净利润1.24亿元，同比增长76.25%。
盈利能力提升：公司2021年毛利率为32.6%，同比提升3.76个百分点；净利率为14.48%，同比提升3.64个百分点；扣非净利率为12.91%，同比提升2.43个百分点；加权ROE为17.44%，同比提升3.36个百分点。
产品结构优化：航空锻件和航天锻件合计销售收入为8.19亿元，占主营业务收入的85.31%；全年销售锻件5909吨，同比增长31.59%，平均单价15.96万元/吨，较2020年提升8.59%。
研发投入强劲：公司长期参与国产航空发动机的研制，尤其在长江系列商用发动机和新一代军用发动机项目中表现突出，技术实力和研发能力在行业内具有较强竞争力。
行业前景乐观：国产大飞机量产和军用发动机国产化进程加快，将为公司带来持续增长动力。公司作为核心供应商，有望在“十四五”期间实现航空锻件业务的快速增长。
现金流承压：2021年经营现金流净额为-5332万元，同比大幅下降，主要由于原材料备货增加导致存货上升1.6亿元。

关键信息

财务数据亮点

收入与利润：2021年收入和利润均实现大幅增长，预计2022-2024年收入将分别增长至12.81亿、17.49亿、23.02亿，净利润分别增长至2.11亿、2.86亿、3.85亿。
盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE也稳步增长，显示公司盈利能力和运营效率增强。
估值合理：2022-2024年PE分别为34.86X、25.69X、19.11X，估值与未来业绩增速匹配，具备投资价值。

风险提示

国产航空发动机研制进度不及预期；
国防开支预算增速低于预期；
原材料价格持续上涨；
行业竞争加剧。

投资评级

公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级；
行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数有望相对大盘上涨10%以上。

财务预测汇总

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	6.71	9.60	12.81	17.49	23.02
归母净利润 (亿元)	0.73	1.39	2.11	2.86	3.85
毛利率 (%)	28.84	32.60	32.56	32.20	32.05
净利率 (%)	10.84	14.48	16.46	16.37	16.71
ROE (%)	13.15	13.35	16.86	18.61	20.02
市盈率 (倍)	0.00	60.33	34.86	25.69	19.11
市净率 (倍)	0.00	9.17	5.88	4.78	3.83

营运能力与财务结构

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动比率	1.45	1.52	1.38	1.22	1.21
速动比率	0.86	0.85	0.71	0.63	0.62
资产负债率 (%)	61.30	52.70	51.93	55.01	54.68
净负债比率 (%)	158.37	111.43	108.04	122.28	120.65
总资产周转率	0.47	0.44	0.49	0.51	0.54
应收账款周转率	2.04	2.49	2.67	2.76	2.87

总结

航宇科技凭借其在航空航天环型锻件领域的领先地位，受益于军工需求的快速增长和国产发动机的突破，2021年实现业绩大幅增长。公司盈利能力显著提升，毛利率、净利率及ROE均实现不同程度的改善。尽管经营现金流有所弱化，但其技术实力和市场竞争力仍处于行业前列。未来三年，公司收入和利润有望持续增长，估值趋于合理，首次覆盖给予“增持”评级。

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