20150717-第一上海证券-新力量_12页_618kb

港股市场与北控水务分析总结

核心内容概述

本文档总结了2015年7月17日港股市场情况及北控水务（股票代码：371）的公司访问要点。整体来看，港股市场处于冷静期，市场参与者正在寻找优质个股。同时，北控水务在水务行业的表现和战略发展也受到关注。

大市分析

市场动态

• 港股表现：恒指昨日继续反复，日内波幅收窄至329点，以25000关口为反复中轴，过去三日波幅被锁定在24850至25250范围内。恒指收盘报25163点，上升0.42%；国指收盘报11749点，上升0.58%。
• 成交量与沽空：港股主板成交量进一步缩降至915亿多元，沽空金额录得105.7亿元，沽空比例11.55%，连续第二日超标。
• 涨跌股数：日内涨幅超过20%的股票有13只，跌幅超过10%的股票有6只。
• 市场情绪：市场观望气氛浓厚，短期焦点放在A股期指和美股期货结算日，关注是否会引发逼空行情。

外围市场影响

• 美联储：耶伦表示看好美国经济，重申年内有加息机会，市场预期加息时间临近。
• 欧洲市场：希腊危机缓解，欧洲股市连升第七日，Euro Stoxx 50指数升1.5%，德国DAX指数升1.5%，法国CAC指数升1.5%，意大利MIB指数升1.7%。
• 商品价格：美元走高不利商品价格，金价跌至8个月低位，期油跌至50美元水平，铜价微升。

北控水务（371）公司访问要点

公司概况

• 股价与市值：股价5.96港元，市值526.74亿港元。
• 已发行股本：88.38亿股。
• 52周高/低：4.16港元/7.37港元。
• 每股净现值：1.79港元。

项目发展情况

• 新增水量：上半年新增水量为220万吨/日，已签约及中标项目20多个，预计投资总额50多亿元。
• 项目来源：公司主要从政府手中获取项目，2014年新增465万吨/日，2015年预计新增300万吨/日。
• IRR要求：公司坚持IRR不低于10%的要求，除非特别重大项目，否则不会降低标准。通过并购后，公司利用自身优势和规模效应将IRR提升至10%以上。

市场竞争与战略

• 竞争加剧：市场中部分公司愿意接受5%的IRR，但北控水务仍坚持高标准。
• 项目选择：公司主要考虑当地财政情况和水费收取的稳定性，以及IRR是否达标。
• 项目增长：尽管竞争激烈，但公司仍保持良好的项目增长，不担心受到冲击。

项目类型与发展趋势

• 供水业务：公司暂时不会大规模发展供水业务，因为水价受行政控制，影响现金流。
• 污水处理：公司主要关注污水处理业务，因为其现金流稳定。
• BT转运营：BT转BOT模式并非整体趋势，主要取决于水费能否支付。

财务与融资

• 净负债率：公司一年内净负债率130%至150%可以接受，融资成本已从2014年底的4.6%降至目前的6%以下。
• 融资策略：公司正研究Yieldco等模式，以降低负债并为成熟资产提供稳定分红。

海外业务与PPP模式

• 海外发展：公司成立海外平台是为了拓展海外市场，但未来5-10年重点仍在国内。
• PPP模式：目前处于探索阶段，政府与市场都在尝试，但存在打包项目带来的问题。

关键信息总结

• 港股市场整体处于冷静期，市场参与者应关注优质个股的动向。
• 北控水务在水务行业中保持稳健增长，坚持IRR不低于10%的要求。
• 市场竞争加剧，但公司仍有足够项目可选。
• 公司暂不扩大供水业务，以避免财务压力。
• BT转运营模式需根据项目具体情况进行判断，非整体趋势。
• 融资成本下降有助于公司财务状况改善。
• 海外拓展仍处于初期阶段，PPP模式仍在探索中。
• 外围市场中，美国经济表现良好，欧洲市场因希腊问题有所反弹，商品价格承压。