20220915-中原证券-三峡能源-600905.SH-中报点评_风光新增装机带动发电量提升_充沛储备项目成就持续增长_5页_814kb

三峡能源(600905)中报点评总结

核心内容

三峡能源在2022年上半年实现了业绩的快速增长，其营业总收入和净利润分别同比增长45.34%和36.62%，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。公司新增装机容量达210.46万千瓦，发电量同比增长46.71%，达到244.88亿千瓦时。公司盈利能力提升，销售毛利率达到65.45%，销售净利率为47.21%，均有所提高。

主要观点

• 风光装机增长带动业绩提升
  公司上半年新增风电装机80.06万千瓦，总装机容量达1506.98万千瓦，风电发电量同比增长46.75%。其中，海上风电发电量同比增长198.03%，成为业绩增长的重要驱动力。公司抓住风光大基地建设机遇，不断储备项目资源，新增核准备案风电装机291万千瓦，在建装机763.80万千瓦。

• 光伏发电快速增长
  公司上半年新增光伏发电装机130.40万千瓦，总装机容量达971.59万千瓦，发电量同比增长45.65%。尽管平均上网电价有所下降，但组件价格下行趋势有望改善项目投资回报率。

• 储能业务布局加速
  公司积极推动“新能源+”储能、光热、制氢等创新融合项目，目前拥有10万千瓦独立储能项目，并新增备案30.1万千瓦项目。储能业务有助于优化新能源电力质量，保障电力稳定输送。

• 财务表现良好
  公司2022年预计全面摊薄EPS为0.30元/股，对应PE为19.53倍。未来几年公司业绩持续增长，预计2023年EPS为0.38元/股，对应PE为15.67倍，估值水平较低，具备良好的成长预期。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为24514百万元，同比增长58.32%
• 净利润：2022E为9673百万元，同比增长54.30%
• 每股收益：2022E为0.30元/股
• 市盈率：2022E为19.53倍，2023E为15.67倍
• 毛利率：2022E为65.45%，同比提升1.25个百分点
• 资产负债率：2022E为66.05%，保持相对稳定

项目储备与装机情况

• 风电：新增核准备案装机291万千瓦，新增在建装机763.80万千瓦
• 光伏：新增核准/备案装机408.89万千瓦，在建装机763.50万千瓦
• 储能：新增备案30.1万千瓦独立储能项目，总装机容量达10万千瓦

风险提示

• 风电、光伏装机进度不及预期
• 可再生能源电价附加补贴发放进度不及预期

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

估值分析

• PE（市盈率）：2022E为19.53倍，2023E为15.67倍，2024E为13.10倍
• PB（市净率）：2022E为2.28倍
• EV/EBITDA：2022E为13.57倍，2023E为11.90倍，2024E为10.56倍

总结

三峡能源在2022年上半年表现突出，得益于风光装机容量的增加和会计准则变更带来的收入提升。公司积极布局海上风电和光伏发电，同时推动储能等新兴业务，显示出在新能源领域的持续发展能力和战略前瞻性。财务表现稳健，盈利能力提升，估值水平较低，具备良好的成长预期。公司作为央企新能源开发商龙头，拥有显著的资源优势和融资成本优势，未来“十四五”期间风光装机规模有望持续增长，维持“买入”投资评级。