20231030-国联证券-三峡能源-600905.SH-国联证券-公司季报点评-发电量持续增长_控股股东增持表明信心_3页_286kb

三峡能源季报分析总结

一、 公司业绩概况

• 2023年前三季度，公司实现营业收入19289亿元，同比增长10.82%；归母净利润5436亿元，同比下降11.56%。
• 单三季度营业收入5585亿元，同比增长5.84%；归母净利润920亿元，同比下降18.09%。

二、 业绩变动原因

• 营收增长，净利下降：主要原因为：
  1. 试运行收入计入营收，同时匹配直接成本，影响利润。
  2. 2022年底投产机组陆续转固，增加折旧及运维成本。
  3. 参股企业盈利波动导致投资收益大幅下降（-365%）。
• 发电量稳步增长：三季度发电量同比增幅达1031%，其中风电（陆风+947%，海风+1141%）、太阳能（+1182%）表现亮眼，水电同比略有下降（-16.3%）。

三、 发展亮点

1. 项目储备丰富：截至2023年8月底，新增项目资源量总量248.01吉瓦。
   • 陆上风电：63.58吉瓦
   • 太阳能：154.32吉瓦
   • 海上风电：11吉瓦。
   • 一体化项目：0.03吉瓦。
2. 股东增持：控股股东三峡集团计划未来12个月内增持不低于3亿不超过5亿元股份，展示对公司未来发展的信心。
3. 补贴回收加速：截至8月底，2023年已回收补贴电费107亿元，未来有望加速。

四、 绿电及估值

• 绿电占比与溢价：绿电交易电量约10%，绿电度电溢价水平约为0.07元/kWh。绿电、绿证政策推进有望带动环境溢价增加。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计营收为2670亿、3113亿、3592亿元，对应增速分别为121.3%、16.57%、15.39%；
  • 归母净利润预计7975亿、9755亿、11156亿元，对应增速114.6%、22.32%、14.36%；
  • 给予公司2024年18倍市盈率（PE），目标价6.2元/股。
• 估值：
  • 维持“买入”评级；
  • 股价当前4.79元，目标价6.2元。
• 当前静态市盈率：约19倍，市净率1.8-1.7倍。

五、 风险提示：

• 项目建设不及预期、补贴回款不及预期、原材料价格波动等。

数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所