20201217-万联证券-消费服务行业2021年投资策略报告_把握顺周期_高景气度_消费回流三条投资主线_55页_3mb

消费服务行业2021年投资策略报告总结

核心内容

本报告基于疫情、政策和宏观经济等多重因素，提出2021年消费服务行业应把握“顺周期”、“高景气度”和“消费回流”三条投资主线。报告指出，随着疫情逐步控制和政策支持，消费行业有望迎来全面复苏。

主要观点

1. 顺周期行业

• 行业复苏：酒店行业在疫情后需求回暖，OCC和ADR稳步复苏，行业集中度和连锁化提升。
• 主题公园演艺：作为顺周期细分领域，具备异地扩张能力和高成长性，推荐具备异地复制优势的龙头。

2. 高景气度行业

• 化妆品&医美：行业逆周期性强，具备较强反弹力，受益于营销方式变革和消费升级，国产品牌有望实现弯道超车。
• 职业教育培训：政策支持下，行业需求扩容，全国化布局和线上线下融合将成为增长动力。

3. 消费回流行业

• 免税行业：受“内循环”政策推动，海南离岛免税建设持续推进，预计明年国门仍难开放，免税行业具备长期增长潜力。
• 高端名表代理：国人境外名表消费规模大，疫情和香港局势推动消费回流，境内外价差缩小，国内代理龙头有望受益。

关键信息

疫情影响

• 国内疫情控制良好，但境外输入风险仍高，预计明年疫情防控仍以控制为主。
• 疫苗普及有限，短期内接种成本高，影响消费复苏节奏。

政策支持

• “内循环为主，构建内外双循环” 成为长期战略，推动消费回流和国产替代。
• 政府通过发放消费券、完善免税政策、发展文旅融合等举措，释放消费潜力。

宏观经济

• 国内消费复苏：随着疫情防控常态化和政策刺激，居民收入上升，消费市场有望全面复苏。
• 线上消费增长：疫情加速网购渗透，线上零售占比持续提高，对消费行业形成有力支撑。

投资主线分析

顺周期：酒店+主题公园演艺

• 酒店行业：

  • 行业具有显著的顺周期属性，与宏观经济正相关。
  • 2020年疫情导致行业景气度下滑，但下半年逐步恢复。
  • 龙头企业具备较强的抗风险能力和扩张潜力，中端酒店有望结构性受益。
  • 首旅酒店作为中端酒店龙头，直营占比高，具备较强复苏能力。

• 主题公园演艺：

  • 采用“景区+演出”模式，具备引流和利润双重优势。
  • 宋城演艺作为龙头，已形成“1+2+N”的布局，异地复制能力强。
  • 疫情影响下，业绩受挫，但下半年逐步恢复，预计2021年继续复苏。

高景气度：医美化妆品+职业教育培训

• 化妆品行业：

  • 逆周期性强，疫情后快速反弹。
  • 国产品牌借助线上渠道和社交媒体营销实现快速增长。
  • 人均消费仍有较大增长空间，国内美妆市场增速高于全球。

• 医美行业：

  • 千亿级新兴市场，渗透率低，增长空间大。
  • 社交媒体推动消费者教育，行业规范化提升增长潜力。
  • 头部企业市占率低，行业竞争激烈，但存在集中度提升空间。

• 职业教育培训：

  • 政策支持下行业扩容，全国化布局和线上线下融合成为趋势。
  • 中公教育等龙头具备较强竞争优势，业绩有望持续改善。

消费回流：免税行业+高端名表代理

• 免税行业：

  • 海南离岛免税建设持续推进，消费回流趋势明显。
  • 签署RCEP对免税行业影响有限，政策利好持续。

• 高端名表代理：

  • 国人是全球最大的名表消费群体，疫情和香港局势推动消费回流。
  • 境内外价差缩小，刺激国内消费，代理龙头有望受益。

风险提示

• 国内疫情二次爆发风险
• 经济下行与企业经营风险
• 政策调整与监管风险

行业数据支持

• 业绩表现：2020年Q1-Q3，休闲服务、化妆品板块表现优于大盘，酒店、教育服务也有显著上涨。
• 消费趋势：社零总额恢复至去年同期95%，刚需消费稳定，可选消费中化妆品和金银珠宝表现突出。
• 行业集中度：酒店行业集中度仍有提升空间，中端酒店发展势头强劲。
• 政策导向：多部门出台促消费政策，推动行业复苏与结构优化。

结论

2021年消费服务行业将受益于疫情控制、政策支持和宏观经济复苏，重点关注顺周期、高景气度和消费回流三大主线，优选具备高确定性、强扩张能力和行业龙头的公司。