休闲服务行业2022年度策略：消费回流+消费升级下把握龙头修复的投资机会-20211217-东海证券-20页_1mb

休闲服务行业2022年度策略总结

行业评级：标配（40）

核心内容概述

2021年12月17日发布的休闲服务行业2022年度策略报告指出，休闲服务行业在疫情背景下表现疲软，但随着疫情逐步可控及政策利好释放，消费回流和消费升级将成为推动行业复苏的关键因素。报告重点分析了免税行业和酒店行业的发展前景，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 二级市场回顾

• 行业表现疲软：2021年下半年以来，受疫情反复影响，休闲服务板块整体表现低迷，截至11月30日，板块下跌近23%，显著跑输沪深300指数（下跌8%），在申万28个一级行业中排名靠后。
• 子行业分化明显：除酒店行业上涨4.59%外，其他子行业如景点、旅游板块跌幅较大，分别达17.39%和28.43%。
• 估值处于历史中枢：截至11月30日，休闲服务板块PE估值为49.03倍，处于2010年以来的历史中枢附近，具备一定安全边际。

2. 行业基本面分析

• 疫情拖累复苏：疫情反复导致居民出游意愿下降，旅游市场复苏不及预期，居民更倾向于短途游、周边游。
• 消费疲软与盈利恢复缓慢：2021年三季度，除免税板块外，其他子行业盈利恢复均未达到疫情前水平，尤其是餐饮行业受较大冲击。
• 消费回流与消费升级：随着居民消费水平提升和疫情限制出境游，消费回流趋势明显，叠加政策支持，预计将成为行业新的增长点。

3. 免税行业分析

• 疫情扰动业绩：2021年三季度，海南离岛免税购物金额和人次增速放缓，受散点疫情影响。
• 政策利好释放：2020年以来，一系列政策放宽，如提高免税额度、扩大商品种类、增加提货方式等，为免税行业带来新的增长空间。
• 未来增长潜力大：预计未来三年中国免税市场规模有望达到815亿元-1100亿元，占全球份额比例将提升。
• 中国中免表现：作为免税行业龙头，尽管三季度业绩受疫情影响，但随着新增项目落地和疫情逐步企稳，业绩有望快速修复。

4. 酒店行业分析

• 商务出行需求偏刚性：疫情虽对商旅出行造成一定影响，但需求保持韧性，尤其是中高端酒店更受青睐。
• 疫情加速行业出清：2020年酒店存量大幅减少，尾部酒店加速退出市场，行业集中度提升。
• 连锁化与高端化趋势：我国酒店连锁化率持续提升，与欧美仍有差距，未来行业向连锁化、高端化方向发展。
• 锦江酒店表现：作为行业龙头，锦江酒店在疫情下仍保持良好恢复态势，客房出租率和平均房价逐步回升。

关键信息

行业现状

• 休闲服务行业受疫情压制，整体表现疲软。
• 酒店行业受疫情冲击，但商务出行需求偏刚性。
• 免税行业受疫情和政策影响，目前处于低谷，但未来增长空间广阔。

政策支持

• 2020年以来，免税行业政策逐步放宽，包括额度提升、商品种类增加、提货方式多样化等。
• 国家推动消费回流和消费升级，释放政策红利，促进行业复苏。

市场趋势

• 疫情改变居民出游方式，短途游、周边游成为主流。
• 消费回流趋势明显，国内奢侈品消费潜力巨大。
• 酒店行业向连锁化、高端化转型，行业集中度提升。

投资建议

• 重点关注免税行业：受益于消费回流、消费升级和政策红利，免税行业具备长期增长潜力。
• 关注酒店板块：疫情催化下行业格局优化，连锁化和高端化趋势明确，龙头酒店公司具备竞争优势。
• 推荐个股：中国中免和锦江酒店为行业龙头，具备较强竞争优势和增长潜力。

风险因素

• 国内疫情反弹超预期：可能影响行业复苏进程。
• 宏观经济不及预期：居民消费疲软可能抑制行业发展。
• 海南免税政策落地不及预期：可能影响免税销售增长。
• 龙头酒店开店速度不及预期：可能削弱行业集中度提升趋势。

附注与免责声明

• 本报告仅供东海证券客户、员工及授权机构阅读。
• 报告内容基于公开资料和调研，不构成投资建议。
• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。

分析师简介

• 陈茜茜：伦敦政治经济学院硕士，具有两年以上证券从业经验。

总结

休闲服务行业在疫情反复影响下整体表现疲软，但随着疫情逐步可控和政策支持，消费回流和消费升级成为行业复苏的重要驱动力。免税行业在政策红利释放和消费回流背景下具备较大增长潜力，而酒店行业则在疫情催化下加速向连锁化、高端化转型，行业集中度提升。投资建议中，重点关注中国中免和锦江酒店，把握行业修复和增长机会。