消费服务行业2021年投资策略报告：把握顺周期、高景气度、消费回流三条投资主线-20201217-万联证券-55页_1mb

把握顺周期、高景气度、消费回流三条投资主线

核心内容概述

本报告为消费服务行业2021年投资策略，基于疫情、政策及宏观经济三方面因素，提出把握顺周期、高景气度和消费回流三大投资主线。核心观点包括：消费全面复苏，顺周期行业迎来阶段性增长；高景气度行业如化妆品与医美行业持续增长；消费回流趋势长期存在，免税及高端名表代理行业受益。

主要观点与关键信息

一、疫情对行业的影响

• 国内疫情控制良好，但境外输入仍为防疫重点，预计2021年国门难以完全开放。
• 疫苗普及概率较低，国内疫苗接种成本高，且有效性仍需验证，防疫仍以控制为主。
• 疫情对线下消费影响较大，但线上零售渗透率提升，带动消费复苏。

二、政策导向与长期趋势

• “内循环为主，内外双循环”成为政策重点，推动消费回流和国产替代。
• 消费服务业是政策发力重心，包括发放消费券、完善免税政策、促进文旅消费等。
• 国产品牌崛起和本土服务提升是未来趋势，有利于推动消费回流。

三、宏观经济展望

• 国内消费有望全面复苏，伴随疫情防控常态化、政策刺激和居民收入上升。
• 社零总额恢复，2020年1-11月已恢复至去年同期的95%。
• 刚需消费韧性十足，而可选消费中化妆品与金银珠宝类表现亮眼。

三条投资主线分析

1. 顺周期：酒店行业 + 主题公园演艺

酒店行业

• 顺周期属性明显，与宏观经济波动正相关，OCC和ADR逐步复苏。
• 行业集中度提升，疫情加速洗牌，龙头品牌优势凸显。
• 中端酒店结构性机会，受益于消费升级趋势，未来下沉市场仍有较大增长空间。
• 代表企业：首旅酒店，拥有国资背景，直营占比高，恢复较好。

主题公园演艺

• 行业快速发展，疫情后复苏显著，2020年Q3业绩大幅下滑，但下半年逐步恢复。
• “主题公园+演艺”模式，具备异地扩张能力，通过丰富内容提升附加价值。
• 宋城演艺为龙头，布局多个景区，具备较强的异地复制能力。
• 行业前景广阔，主题公园类旅游演出票房增长快，占比高。

2. 高景气度：化妆品医美 + 职业教育培训

化妆品与医美行业

• 化妆品行业逆周期性强，在疫情后快速反弹，线上渠道发力明显。
• 医美行业潜力巨大，千亿级市场，渗透率低，未来增长空间广阔。
• 国产品牌崛起趋势明显，受益于营销方式变革与消费观念更新。
• 行业集中度低，竞争激烈，但头部品牌仍有发展空间。

职业教育培训行业

• 政策支持，国家推动职业教育发展，助力就业。
• 行业需求扩容，2020年扩招政策出台，利好教育培训企业。
• 龙头优势明显，具备全国化布局和线上线下融合能力。
• 代表企业：中公教育，受益于政策与市场扩张，业绩稳步增长。

3. 消费回流：免税行业 + 高端名表代理

免税行业

• 海南离岛免税进展顺利，政策利好明显。
• 消费回流逻辑成立，国内居民奢侈品消费80%在境外，内循环政策推动消费回流。
• RCEP签署对免税影响有限，免税行业具备较强抗风险能力。
• 代表企业：免税龙头，受益于政策与消费回流趋势。

高端名表代理行业

• 国人是全球名表消费第一大群体，疫情与香港局势导致消费“被动回流”。
• 境内外价差缩小，推动消费“主动回流”。
• 行业前景良好，高端腕表消费持续增长，国内代理企业受益。
• 代表企业：飞亚达，具备品牌矩阵和高毛利率，业绩稳步增长。

投资建议

• 关注顺周期行业：酒店和主题公园演艺，把握行业复苏与集中度提升趋势。
• 聚焦高景气度行业：化妆品与医美、职业教育培训，把握行业增长与政策利好。
• 布局消费回流行业：免税与高端名表代理，享受长期趋势与政策红利。

风险提示

• 国内疫情二次爆发风险。
• 经济下行与企业经营风险。
• 政策变动带来的不确定性。

图表概述

• 图表1-3：展示2020年消费服务行业各子板块涨跌幅及业绩情况。
• 图表4-10：反映疫情对酒店、商贸零售、化妆品等行业的冲击与复苏。
• 图表11-14：展示疫情发展态势及国内消费复苏情况。
• 图表15-23：呈现行业成本结构、连锁化率、消费趋势等关键数据。
• 图表24-32：分析酒店行业集中度、主题公园发展及业绩表现。
• 图表33-42：展示化妆品行业增长情况及医美市场潜力。
• 图表43-51：反映教育培训行业政策与业绩变化。
• 图表52-62：展示高端名表代理及免税行业相关数据。

总结

本报告基于疫情、政策与宏观经济三方面，提出消费服务行业2021年投资策略，重点推荐顺周期、高景气度与消费回流三大主线。酒店与主题公园演艺因行业复苏与集中度提升具备结构性机会；化妆品与医美、职业教育培训因高景气度与政策支持而持续增长；免税与高端名表代理因消费回流趋势长期利好。行业整体面临复苏与转型，龙头公司有望在行业集中度提升与消费升级中获得更大优势。